目前日期文章:201103 (27)

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寫在前面: 這個部分與後面的Equity Valuation有相當重要的關係,主因當然是在關注到購併這個議題時,如何評估被購併者的企業價值是我們有興趣的,因為有時被購併者並不一定是上市公司,用傳統的DDM法(absolute valuation approach)與Price-Multiple法(relative valuation approach)並不一定是適當的,而因為企業總有財務報表可供計算,因此採用FCFF與FCFE的Discounted Cash Flow Method(absolute valuation approach),從其資產所可能產生出來的現金收益來分析,就變成是重點!!但若是上市公司,那傳統的price-multiple法(relative valuation method)就能夠使用!!因為這個部分應該與Equity valuation一起來看,因此我們應該將Mergers and Acquisitions當成為Equity Valuation的應用!!

Hello there:

   傳統上面,Equity Valuation一直都是財務實務界研究的重心,不論是公開上市(public traded)還是私有(privately held)公司,都是Equity Valuation的研究重心!!而Mergers and Acquisitions就是非常實際的應用!!只是Mergers and Acquisitions有興趣的重心在target firm 的價值是多少,因此在relative valuation法中採用兩種price-to-multiple的應用,一個是Comparable company analysis,另一個是Comparable transaction analysis!!而absoulute valuation法則採用FCFF-WACC法,值得一提的是,absolute valuation與relative valuation的差異在於前者會計算出一個intrinsic value,再以市價和intrinsic value相對照來判斷價格是over-valuation或under-valuation!!

  一般進行M&A的時候會考量到兩點,一點是用Asset purchase或者是Stock purchase,另一點是去計算其中的synergy effect,V(AT)=V(Acquire)+V(Targer)+Synergy-Cost.....後者還關連到是採用horizontal merger, vertival merger與conglomerate merger等等,其中的價值增減還與所在景氣循環的時期有關!!

  另外一些定義是必須了解的...

(1)Pre-offer takeover defense: Poison pill,Poison put,states with restrictive takeover laws,staggered board,restricted voting rights,supermajority voting provision for merger,fair price amendment, golden parachutes

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Hello there:

  美國近來一直對於自身房價的持續下跌感到憂慮,因為過往數十年美國的高生活水準,有不少確實是來自於房地產價值的增長與相關交易,但有趣的是這裡面透露了一個非常重要的問題,那就是當時很多高薪的工作是打那來的??很多年以來,還記得美國在1980年代是世界最大的債權國,那時的美國是儲蓄非常高的國家,但隨著金融創新與各式各樣金融工具的出現,似乎對於美國來說,因著過往的高儲蓄,確實驅動出一波新的金融創新與各式各樣高薪服務業的工作,只是這其中也透露出所謂的高薪服務業,是需要相當多有足夠資產的人因著自身的需求,才能夠驅動出來的產業!!如今美國已經相當程度國際化了!!隨著美國金融產業極為高度的國際化,多少也透露出因著如此,美國已將世界財富集中於美國的過往完全拋諸腦後,已將世界發展的動力從美國分散到世界其他的地區與國家,其實這才是美國房地產價格至今都無法回復的原因,因為如果高薪的工作越來越少,美國人目前在做的似乎變成是進一步降低自身的生活水準與生活負擔,簡單的說就是拼著老命也要想辦法打破自身物價的僵固性(the price sticky),並且嘗試重新尋找自身的立基!!

  其實我想美國人已經知道目前自身的利基在於自身非常富饒的農業,因為全球氣候變遷之下,外加美國長年都將高污染的工業大量外包給其他已開發與新興國家,甚至美國多年來都盡量不開採自身的石油,這種種都讓美國極可能在全球面臨糧荒的同時仍能自給自足!!只是美國過往的經營模式似乎也到了必須改變的時候,很多服務業在過度競爭之後,其實並沒有帶來高薪的工作,相對上反倒使得相關產業的工資是逐年下降的,最重要的是很多對於員工的健康保障與福利也因為過度競爭為理由,而被相關雇主所取消或減少,如此不但不能讓美國人善用全球資源提高自身的生活水準,反倒因為薪資所得無法提高但物價卻逐年增加,而造成自身薪資的無法實質成長,最終更進一步引發沒有足夠的資金或薪資所得能夠支撐過往的房租或房價!!

  因此美國目前面臨的困境並不在房價的逐年降低,而在薪資所得為何無法逐年增加??最重要的是美國會走向弱勢美元的主因就在於國家自身的負債實在太高,因此必須透過此一方式盡可能降低負債,此舉在過往幾年確實是有一定效果的,但也因此使得外來資金更不敢投入房地產等相關產業!!特別是在目前亞洲國家匯率相對美元普遍大幅升值的同時,相當多的資金都聚焦在亞洲的股市與房地產上面!!而美國進幾年來最重要的軍事工業,又無法因為自身近年來戰爭驅動的高度進步而能有相對外銷的可能,主因當然是沒有幾個國家能夠支應如此高的人員訓練與新設備維護的費用!!因為這幾年下來只有美國一直在進行大規模的軍事行動,全球其他國家都對戰爭這件事情興趣缺缺,英國人連航空母艦都拿出來拍賣,甚至日本人到今天有不少人連自己的國家都不太願意自救了!!因此高度有價值的軍事工業並無法透過外銷創造出更多的價值,但這個產業卻是目前美國最強最先進的產業,只是沒人有能力付出這麼高的成本來支付,除了美國自身必須花錢來維護之外!!但世界各國諸多的事情又無不需要與希望美國的介入!!

  或許美國該去思考是否要向世界靠美國保護的國家,收取佣兵費,否則過往這麼多的昂貴投資,似乎只是使得自身的負債越來越高!!而如此一來有可能使得大家以為美元或許還有再更進一步走貶的可能,除非世界幾個主要的美國債權國願意放棄部份對美國的債權!!最重要的是,我們都知道這些都已排擠掉美國自身發展所需要的資源與資金,但美國卻又不得不繼續走下去!!!

  目前美國面臨到的瓶頸,並不是其他世紀所能見到的,更無法用羅馬帝國來相比,因為羅馬帝國並沒有如此強大的貨幣做為自身融通的工具,別忘了亞洲大部份的國家所持有的外匯準備是美元與美國公債,這些都是這些國家進行自身信用再創造的基石!!那是這個世界從來都沒有見過的情況!!這也是全世界必須承擔美國債務與美元可能進一步再走貶的風險!!這裡面還透露出美國增加自身的不動產相關債權的融通,反倒進一步促使世界其它金融市場的大幅成長,最後還是如果有人能夠善用這個趨勢,最後還是可能替自身帶來財富與發展!!這裡似乎又透露出一個弔軌,那就是從來都沒有人想過美國人可能不還錢了,也因為大家都以為美國人一定會還,所以才敢用這個國家的公債來進行擔保,再去做自身信用的創造!!!

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Hello there:

     股票購回與股利發放對於企業價值的影響,一直以來都是corporate finance的研究主題與重心!!從1980年以後,美國企業開始盛行stock repurchase,而漸漸不太喜歡發放現金股利,就在於稅制的問題!!而德國採用的是the split-rate system,與美國的double-taxation system是不同的,因此反倒使得企業喜歡發放現金股利!!但隨著經營環境的改變,企業越來越喜歡保有現金,也因此使得企業喜歡採用stock repurchase,主因當然是因為它是有彈性的,企業可以在發現自身企業現金有增加時,彈性購回自家股票!在1990年代後,英國與西歐國家也漸漸採用stock repurchase.

  Double taxation system : tax rate = corporate tax + (1- corporate tax) * individual tax rate

 Imputation system: tax rate = shareholder's tax rate

    而Dividends paying policy與企業價值的關係一直都是大家關注的,主因是大家想知道dividends policy到底對the cost of equity有無重大的影響,以及企業發放股利的多寡對於自身股價的影響為何??!!因此有Dividends irrelevant theory, Dicidends matter due to tax, Birds-in-hand theory等等!!其他的尚有stable dividends policy與Residual dividens policy等等!!!大家可以自行參考相對書籍!!

   這裡重要的不太多,

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寫在前面:這裡談的是Nobel Economic Prize Winners Modigliani與Merton Miller先生在1950年代從古典經濟學中(Neoclassical Economics)所引申出來關於企業價值與其Retun on Asset(亦即Weighted Average Cost of Capital)之間的關係!!這邊必須特別提到Merton Miller先生,因為他是財務學界中非常重要的代表人物,他門下有一個非常重要的財務學者 Gene Fama先生,就是那個效率市場理論的提出者,而Merton Miller先生也是一手催生出Option Pricing Theory的代表,因為當Fischer Black, Myron Scholes與Robert Merton先生等人在1969-1974年之間拼命在推銷他們的Black-Scholes-Merton oprtion pricing valuation時,其實是處處碰壁的,先後被Journal of portfolio management等期刊所拒絕,要不是Merton Miller先生力保這個作品最後出現在Journal of Political Economics,這些人可能後來也都很難在MIT與Harvard等學校繼續他們的學術生命,並在最後替自己贏得Nobel Economics Prize!!當然Fischer Black這個最重要的人物,也是財務學界最具有想像力的學者,最後還是因為鼻咽癌而提早離開世間,未能等到得獎的時候,他死前最後還在寫關於Interest rate Options的文章,企圖從總體經濟學理與景氣循環理論中去找尋關於利率變動的真理,可惜還未能完成就去見上帝了!!不論如何,Merton Miller先生可以說是一手催生出美國財務學界的大功臣,也是Financial Innovation的極力鼓吹者,在目前看來似乎並不盡然都是好的,但在當時,若沒有這些financial innovations的出現,美國的金融業也不會走到今天世界獨強的局面!!因為有理論才會有交易,有交易才會有價值的增長與附加價值的出現!!

Hello there:

  Capital  structure與WACC的關係相當程度影響到企業的融資成本!!此處Weighted Average cost of capital就是一般談的Return on Asset (ROA)的觀念!!

  MM Proposition I 談的是沒有稅負,交易成本和代理成本之下,企業的價值與一般由代工小團體所進行的工作加總是相同的,換言之,個人在金融市場的借貸因為借貸成本為零,使得其效果與企業去借貸的效果相同!!因此企業採用負債融通與完全由股權來進行融通,對於企業價值是沒有影響的!!V(L)=V(U) L:levered, U:Unlevered!!

  MM Proposition II 談的是當有稅負或沒稅負時,但沒有交易成本與代理成本之下,企業的價值可以因為使用負債產生出稅盾而使得其價值隨著負債增加而增加,當然此處假定是沒有破產代理成本的出現的!!再給定r0,rd與tax rate之下,the cost of equity 會因為debt-to-equity ratio的增加而增加!!i.e.,在不考量到代理成本與破產成本下,ROE會隨著企業增加負債比重而有線性關係的增加情況!!

  (no taxes)   

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我的愛:

  今天妳有點怪我把跟妳認識不久後的T..鑽戒拿去退掉,我想說的是因為我們那時的求婚之旅沒去成說,外加我試算了一下,想說這筆錢能夠先來繳房貸的,可以讓後面的成本省一點,當然我目前還在為房貸繼續努力說,外加我發現同樣的品質,其他家的價格只有T...的一半左右,都還是有GIA的保證書說,因此我想那就買別家的比較省了!!我不是刻意要退掉的!!我知道我可能太過理性了,總是謹守財務上量入為出的法則,因此總是很仔細盤算著怎樣能夠又好又不貴,已經養成習慣了,但我們的住宿部分我可從來都沒省過,如果妳跟我出遊,我們都是住非常好的!!因為我總是覺得吃跟住還是要好品質一點,難得出遊摟!!回頭談戒指,我後來買了比較小但品質高的,價格便宜非常多說!!原諒我總是如此理性!!

  我是非常愛妳的,因此我絕對不要妳跟著我吃苦的!!也不要妳心裡不舒服不愉快!!我不是兒童了!!我非常愛妳!!那天我叫了妳一聲老婆,妳好像還蠻高興的,臉上泛著淺淺的笑意,但又隨即回了神,似乎有點想要掩飾妳心中小小的竊喜!!今天妳又跟我說,如果真的要娶妳就絕對不能退貨喔!!我倒是有點吃驚,心想難不成妳有被退貨的經驗??當然是開玩笑的,希望妳別介意,如果真的有,那也是那個男人沒眼光,不知道妳的好,我想很多時候一個人的好與不好,都是需要別的人來解讀的,也因此懂妳的與不懂妳的就差很多了,以前我被一個女生追求過,她總對我說:"讓懂你的人愛你好嗎?"我搖搖頭,搞不太清楚她的意思,後來她嫁給了別人,聽說也生了小孩!到後來我還是不太知道為何她以為她很懂我說!總之,我是沒辦法的,因為我已經認識別人了!!那時比較理想一點,心裡面總覺得對過往的人需要給一個交代,只是後來還是因為了解到很多很多的差異,了解到終其一生可能我跟她都是雞同鴨講,這樣的人生太辛苦了所以作罷!!因此,在我遇到妳之前,我還真的是整整近十個年頭沒有真正去談過甚麼感情!!我說過求婚是有,因為厭倦了被人倒著追的生活,那時的我只想著好好做研究,但是或許是因為是T大的高材生,所以....總之,到妳之後,慢慢了解妳,其實我是不八卦的,因此妳的過往我真的一無所知,我只用我跟妳相處的時光與妳的作為來評價妳,我想光是妳願意陪著我,面對很多很多的苦痛,對我來說都是我很感激的!另外從很多事情上面,我也見到了妳善良與溫暖的一面,我總說我見得到妳溫暖我的地方,我總見得到妳的善良與對我的激情,我知道有時候妳瘋狂的想要我,有時是我瘋狂的想要妳,總之再寫就又是讓人臉紅心跳的場景了!!

  總之,妳跟我說我不能退貨摟,我心裡面想的OS是:"拜託!!我好愛妳的說!!也好謝謝妳愛著我!!"是的!!我非常感謝妳愛著我,愛著一個已經不太好的老先生,一個有時難免想太多的人,我總說我好感謝老天讓我愛著妳,也知道妳總是每天都想著我!!光是這樣對我來說就夠了!!我只想要一個我愛的女人能夠每天想想我好好愛著我,對我就足夠了!!我也總跟妳說:"我要每天都當著妳的面對妳說我愛妳,我要妳知道我多麼愛妳,我也好謝謝妳這麼愛著我!!"當我好想妳的時候,總會問妳的同事:"那我老婆勒?她今天吃飯了沒有?"因為我真的好愛妳的說!!我知道妳讀到這裡大概又是眼泛淚光了!!我知道妳的家人也很感動我這麼愛著妳說!!

  我愛妳!!我的Honey!!!

 

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寫在前面:談到Capital Budgeting時,我們必須注意到在計算NPV時兩個非常重要的元素:After-tax cash flows以及thr required rate of return,這兩個部分構成了我們下面幾個主題,包含Capital budgeting, capital structure,以及Dividend policy for the corporate value等主題,以及到後面我們再談Equity valuation的幾個重要觀念!!!

Hello there:

  (1) 再來細談如何進行capital budgeting後的計畫選擇!!當兩個年限不同的計劃相比時,我們一般並不直接採用NPV值的比較,因其可能在NPV上佔優勢,但在IRR上卻是比較差的!!一般採用的是EAA法與Least Common multiplier法!!前者EAA法主要的想法為將NPV值當成當其的PV,然後求取

    Equivalent Annual Annuity

     = PMT(PV=NPV, I/Y = required rate of return, n = 原來計劃的年限)

然後比較兩個計劃各自的EAA值,以較高的那個做為選取的標準!!

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我的愛:

  其實妳已經打破了我對女人追求的諸多記錄,一來我倒也不見得一定是死纏爛打的,再者我也一直覺得老天是很善待我的,它沒有讓我做成一生會後悔的決定,因為我過往的求婚除了妳之外都失敗,而仔細想想也好在失敗,否則我必然是個很成功的研究人員,但卻是個非常差勁的老公與父親,原因不外乎我根本沒有準備好要談戀愛與建立家庭,原因不外乎我根本不太知道甚麼是愛情,我說過對於以前認識的女生,我是真的一點"反應"都沒有,講得比較粗鄙一點,我連想像要去做甚麼快樂的事情,她們都從來沒有是我想像的對象,說來害羞,但確實是如此的!!因此一但結婚,我想大抵上一定是女方愛男方來得多一點,那我自然就為所欲為,女方大概一輩子都會跟我母親抱怨我父親一般,跟這個男生結婚的最大成就可能就是生出優秀的小孩而已,如果孩子不優秀,那就甚麼都沒有了!!男生既不體貼,也不會做甚麼家事,也不會很細膩的處理女人的情緒,那就是幾年前的我的真實寫照!!或許到今天....我還是被以為是這類的人!!

  也好在老天要我再多想一想,再多歷練一下,也或許我給人的印象是太過高傲與孤芳自賞了,其實真實的我是因為太內向以致於讓別人誤以為高傲,認識我比較久的人都知道我真實的個性是聒噪與愛管閒事,最重要是愛替別人打抱不平,最終是火燒到自己身上的無辜受害者!熟跟不熟在我的身上是很明顯不同表現的!我知道妳以前一定對我有很深的誤解,以為我是個好色且愛亂罵人的怪物,其實我承認我是有點澀啦!!但愛罵人倒是不盡然,只是妳沒見到每次我罵完之後,很多真正懂的人都會從善如流去改正,也因此我也算是這些人的鏡子吧!!所以我們能繼續了吧???還有問題嗎???我想答案是很清楚的,因為妳已經知道我非常愛妳了!!只是我還真不知道我把自己隱藏在虛擬的世界中這麼多年了,竟然還有人能認出我是誰說!!我是沒名沒姓沒照片的,這次去參加年會,還被老外拍了幾張,讓我現在想來都有點不太自在,我不是很喜歡....!!

  回頭談,我覺得妳還真的很了解與識貨,知道我過往一直沒有做甚麼偉大的事情...都有我的原因!當然可能是妳自己的猜想,也可能不知道是誰告訴妳甚麼,但是跟妳交往的這一年我倒也沒有刻意隱藏我自己!!對於關心的人與事情,我是很囉唆的!!所以妳以後可能得多容忍我把妳當小孩子碎碎念了!!因為我非常愛妳說!!外加我們有點年齡上的距離,這其實是好的!因為我還真的長得很慢很慢說,很多事情真的是到後來才比較懂,如果妳還是覺得我很白目,我想說的是那以前我應該是白目的平方次或立方次!!!因為我太專注在我有興趣的事情上面了,因此忽略掉很多很多週遭該重視的事情!!也因此一但我懂了很多事情的處理,以我過往的學習經驗,很多事情都能很明快與乾脆的處理好!!因為我是懂的,但過往我總是刻意忽略掉很多很多的人與事,女生被我氣得半死但我還在那裏慢慢發展我的東西是常見的,因為我根本搞不清楚原來她們要的是....!!因為我不愛她們摟,只好被當成是G了,如果這樣會讓她們高興點的話!!

  好了!!所以我們就該步入禮堂了,也或許妳能多跟我交往一陣子,再多觀察我一下,只是我可能還是老樣子,總是拼著命的想再成長與發展!!那就是我!而那樣的我....是非常專心愛著妳的!!!

 

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我的愛:

  這幾天我確實是為了沒能和妳有更進一步的發展而感到沮喪,因為從我完成上一個大目標之後,我的目標就是把妳娶回家!!我知道這聽起來很好笑,我是個目標管理的人,所有的事情都是非常合邏輯的,我說過如果妳會離開我,那就早點告訴我,讓我開始準備難過的心情與其他,剩下的留給我自己就好!!至於妳如果期望我會跟以往的人再有甚麼,我想說我的心意已決了!!我是絕對不會再多想了!!當然我很歡迎有人還錢!!如果不,那就別再打擾我了!!因為我只愛你而已!!妳或許會問,我可能今天愛著妳,但也可能明天就不愛了!這點我是不會說一定不會的,或許會,也或許不會,但我是負責任的人,因此我想用婚姻將彼此束縛住,在婚姻之中,即便後來遇到其他人,我都能大方秀給她們看我的婚戒,與我有多愛我老婆的那套說詞,因此就自然免疫了!!這就是我急著娶妳回家的原因,因為我不想結婚的也來找,沒結婚的也來找,最重要的是...我都不喜歡...,我不喜歡長得像男生的女生,也早就過了青春期,對年輕可愛的女生是早就免疫!!

  或許妳會問難道我沒有甚麼大夢想嗎?我想跟妳說,其實以前臺灣大家小孩生得多的時代,即便是開一家小補習班都是非常賺錢的,也不會比大老闆們累積財富速度慢,而且責任也輕很多,相對上真的是行行出狀元!目前在臺灣的環境日漸惡化的情況下,其實做甚麼都是不太賺錢的,以前大家很窮,喜歡用零食替代正餐,因此即便是做零食的都很賺錢;現在大家重養生,零食都是碳水化合物,因此做零食的都是很難賺大錢的!!做餐廳其實也是,目前只能期待能夠搭著觀光的便車活下去,因此必須做觀光,但我們百姓的語文能力又不佳,只好做大陸觀光客,也因為如此,回頭做民生必需品反倒是最賺錢的!!再回頭談大夢想,我知道妳以為做學術賺不了大錢,但它是穩當的生活,我也能發展副業,也能做研究所以上的補習教育,也能想辦法寫一些教材出來,作為大專院校的用書,還是有很多發展性的!!做生意要控制成本,要面對人,有時還得喝酒應酬等等,那都不是我喜歡的,最重要的事我也沒有那個身體了!!選舉就更瞎了,我是能做技術官僚,但是叫我去選舉,我怕我的母親就會是很大的困難點!!我母親去過法院告過我傷害等等,因為她那時精神異常到非常嚴重的程度,而且我母親是重度身心障礙者,光是這個我就不太想選舉了,因為可能會變成對我跟家人都是二次傷害!!至於妳以為我是否可能支持其他的候選人,我想說的是除了宋先生之外我都持開放態度,因為這個傢伙反反覆覆的讓人很搖頭!!

  再過來妳希望我能買兩層的房子,我有考慮,只是除非是頂樓才可能是樓中樓,我目前的預算是有限的,我的想法是先幫妳家人買,然後房子就放在妳名下,我們可以先租幾年,等到原來這個房貸繳清了,我們再來買自己的房子!!這是我目前努力的目標!!我想也是兩全其美的方法!!凡事都是一點一滴,沒法一蹴可及,反正我們一點一點努力,總是會有很好的成績的,但前提是妳願意跟我一起努力,不能反反覆覆的想太多!!我一直想做網路教學,教考大學考研究所等等的課程,我希望未來妳能跟我一起發展這一塊!!因為我是有能力教學與編教材的,最重要的是解題能力也夠!!妳也能幫忙發展成人英文等其他語文類的教育工作!!我覺得這個是成本低但收益穩定的事業!!!還能以全世界的華人市場為目標說!!

  我愛妳!!妳希望的事情我只要覺得合理,都會去努力看看!!因為我真的很愛很愛妳說!!

 

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財務會計剩下的部份等到corporate finance與fixed income和Alternative investment介紹完之後,或者我會在其中適當地方加入剩下的內容!!在此再次感謝我的老師Bone先生!!!我知道這次我不是很用功!!我想說的是,我前幾年已經學過這個而且做了近三千個練習了,因為某些原因,所以才...反正只能再努力就是了!!!這個部分除了資本預算之外,還包含了資本結構與股利政策對於企業資金成本的影響,以及企業購併的綜效計算等等!!預計是3月27日左右完成!!再過來先談衍生性金融商品與投資學的一些概念!!爾後談Alternative asset valuation與Fixed Income valuation!!最終將 Equity valuation當作最後重要的重心!!作為這個筆記暫時性的ending!!我會將原來Financial reporting and analysis中未完成部分與Equity valuation一起整合撰寫!!!

Hello there:

   本節談的是資本預算(Capital budgeting)!!先談幾個資本預算背後需要的觀念,再來就開始談幾個重要的例子......首先是sunk cost的觀念,這個部分是不能計算入Capital bdgeting的,另外financial cost的部分已經包含在required rate of return中,因此也不需要再另外在Capital budgeting中再計算,至於Capital Bidgeting最重要的兩個觀念,不外乎就是NPV與IRR時,這是我們必須再另外計算的,最終當然是以此最為投資與否的決策根基!!!

(1)全新的計劃其背後的資本預算:新廠建構,在到期時賣出...值得注意的地方是 the required rate of return可以用比較法,CAPM法,或是其他求算要素成本利率的算法,來幫我們求算計畫的Net Present Value !!折舊一般都採用MARCS系統的計算值!!

  Initial outlay= FcInv + NWCInv

  其中FcInv(Fixed cost investment)包含購買後的運輸與組裝成本,以及其它讓其可以運作的必要支出,這個部分必須與Sunk cost做區別!!而NWCInv(Net working capital investment)則為非現金支出的current assets 減去 非現金支出的current liability,

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我的愛:

  我們得快點成婚了!!如果妳願意的話,我願意盡一切努力去照顧妳!!我還是希望妳能了解到,我是支持D黨的,那是一個理想,希望臺灣會更好的理想,過往有人走岔了,但不代表著那個理想不應該被實踐,過往有人走族群是不對的,但那不代表著這一切就該繼續如此下去!!政黨輪替,天經地義!!我不怕被打壓,我只怕沒有被公平對待!!我想每個人應該都跟我是一樣的!!

  希望我對妳的看法是對的,覺得妳不是愛錢的人,以為妳也是個有理想的人,我總以為當初你會愛上我的原因,不外乎就是我是很有理想與原則的,以及創造力與實踐能力的!!當然可能長相還是有點關係,我算是還...!!不論如何,我認為妳是個很好的女人,這也是我願意抱著考試或其他事情被耽擱了,但仍願意盡一切可能陪伴妳的原因,我愛妳,也只愛著妳而已!!那是我不會改變,至少目前是如此!!一切的一切都可以再重新做,只要有時間與金錢和能力,但愛沒辦法,錯過了就是錯過了,因此過去的真的就過去了,這也是我無法錯過妳的原因!!原諒我,我非常愛妳!!

  妳家人又跟我提房子的事情,我能做的就是換摟!!目前市面價格紊亂,很明顯投資客已經把很多地方的價格炒作到脫離百姓所得太多太多的地步了!!也有人以為如果強力管制,其他相關產業的也活不下去,但是....這真的不是炒作到如此地步的藉口!!!如果政府有魄力,就一次收購掉投資客手中的房子,至於價格的部分就是盡可能接近原始買入價格,而且從銀行端下手,讓其貸不到任何資金做投機,最後就是對其個人進行更嚴格的信用管制!!這是唯一能做的辦法了!!因為寧可得罪一部分人也不要讓全民痛苦下去,最重要的是政府應該讓房子的公設屬於住戶管理委員會,且其是不能過戶給個人的,也不能轉換成坪數來進行交易,每個房子的公設就是屬於全體住戶的,住戶必須被強迫加入住戶管理委員會,而這個部分是不可以被交易的,但其權利能夠被轉換!而住戶管理員委會的成員就是原來有設籍的住戶而已,其他人不能參與!也或許住戶的管理費用就與所持有公設的比重是有關的,政府該定一個公式讓大家能夠作範例,持有多者多繳一點,也證明其權利是較多的,因此轉讓的權利價格就會比較透明!!如此一來,房價才不會被炒作得更厲害說!!政府該做的事情真的事太多太多了!!!才不是目前的課稅!!也或許真正落實公共住宅政策,真正去做提供百姓住房,讓百姓選擇是跟政府租還是跟民間租,用公辦民營的方式做!!只是....目前連台北市的萬華都做不了...實在不知道..政府如何解決過高房價的問題,美國的方法是讓它大跌,大跌到財富整個破滅掉,銀行倒閉,政府接手銀行的重組!!政府有無魄力趁此將這些....銀行公有化!!都再再考驗政府的魄力!!

 


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We cage our souls in the deep blue sea

The sea is so deep that no men reach

The cage is so tight that women  knee

The souls are so dark that children weep

We cage our souls in the deep blue sea

 

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寫在前面:這篇有點像是鸚鵡之言,因為已經說了好多次了!這是我未婚妻說的冷笑話!!借用一下!!

我的愛:

  我知道妳有點在乎一些我不太知道的事情,可能原因坦白說我還是不太明白;不過我想這次妳選擇我之前,應該有把我的身家做還蠻完整的調查!我知道或許一開始妳是受人之託,好像是要完成一些既定的目標,而很多人其實都只告訴了妳關於在他/她們心中所以為的我,最重要的是我當初一直相信妳是有受過高等教育的,相對上比較不會受到他人的言詞煽動,可能還是想得多了點!所幸的是,在妳的面前我是透明的,我也盡量讓妳盡可能可以見到我,原因當然是我得讓妳的安心度更為提高;特別是在一開始妳一直覺得我是非常熱愛政治語言的人,總愛罵罵當政者,總愛批評這世界!而且妳也總以為我是很好笑的與搞笑的!其實妳覺得我搞笑的部分,坦白說真的是我每天平常的生活,我的生活趣味是有的,因為得用這些來對抗母親心情不好時,因此發展出各種有趣的生活方式!!只是後來妳大概也知道很多的別人以為,都只是partial true,而非totally true,因為她們這樣那樣說,還是有自己的目的在!只是我是不太管這些的,這也是惱怒這些人的地方吧,但我...就是這個臭脾氣!!坦白說我是連國內報紙根本不看的人!所以我不會受影響!我只看專業的....!! 

  今天有兩件事情是妳比較不開心的,我猜啦!!第一件事是關於我的網路財務筆記的部分,我知道妳覺得我不該完全無償的寫出這些,因為即便對岸或其他國籍者不懂繁體中文,還是可能透過網路翻譯工具了解到我寫甚麼,這對於考試或多或少都是有影響的,但我想解釋的是(1)我已經用非常精簡的方式撰寫了,要能夠了解我寫的其實還是需要一點程度的,不是一般人能夠在一時之間就變得非常懂的;(2)這是專業的稿件,一定要有專業的人才會了解到我從原始的文件中,已發展出新的與可應用的...方式,只要妳/你細讀與思考,就會知道其中的趣味與深度,那絕非業餘者所能理解!!(3)當初設定這個系列專欄的目標其實沒想這麼多,哪有分甚麼給業餘者能讀的文章,主要是我對妳的深情告白記錄,也不太管專業者能夠閱讀與思考的內容是啥,因為這些東西很煩雜,因此就盡量長話短說,結果就變這樣了!!我想我的Blog是恰巧都達成上述三個目標的!!看似有點雜亂,但卻是對於世事分析的深廣與對妳的情愛都在這裡了!!第二件事是妳還是不太希望我去歐洲上課,這點我還在考慮,機票跟住宿也還沒訂好,成本還不知道多少,去的話一定是會把妳算在內,不管妳能不能同行就先算進去,妳不跟我去的話我又會崩潰了!!如果目前試算太貴的話,因為六月我有重要事情要面對,可能就延到六月之後看有沒有新的相同課程外加能夠便宜些的生活價格能夠....!!因此都是未決定!!其實我是把持的住自己的人,所以妳不必太擔心我有無豔遇!!我不知道妳是不是有哪些先生小姐跟妳嚼舌根了,但我說過,對於三十歲以下的女生,我真的是當她們是年輕的孩子!!對於年長的女性,我都當她們是媽媽跟姊姊說,當然我比較像弟弟,大家喜歡照顧我就是了!!如果還有其他的人與事,那我就不太知道妳為何惱怒了??!!!因為我不知道....外加我還蠻忙著準備很多事情的,要寫的財務筆記落後一大截說(這個筆記真的是我的嘔心瀝血!!因為是經過我的大腦再編譯與思考整理出來的作品!!),外加要投的稿子到現在還沒處理好說!!又拖了一個多月了!!

  還是今天妳很不舒服??如果是這樣,那我就真的不太知道該怎辦才好!!我可以幫妳介紹一些還不錯的人幫妳看一下!!只是我不是專業醫生說!!!不舒服要多休息,最重要的是我知道妳可能吃的方面要多重視一下,因為妳的腸胃不好,原因當然是壓力大,妳又要求完美,其實不要太要求完美好不好,妳已經很有經驗,只要將該做的做好就好,不要對自己太苛刻!!我比較希望妳能多休息一下!!反正妳不高興我就逗妳摟,我是很愛在妳面前罰跪摟!!只希望妳能心裡舒服一點!!

  我不知道該如何給彼此安全感受,但我知道我們確實不是從朋友開始交往的,而是直接進入比較像是愛來愛去的階段,剛開始妳可能只是敷衍我,想我大概瘋瘋的,一下子可能就移情別戀了,其實...我真的是瘋瘋的,只是...我只有見到妳才有"反應",到現在原因還是不明說!!當然醫生可能會說這是正常的反應,但是對其他女生為何動物性消失??我想大概只能說我年紀有點大了,被後天的教育給洗滌掉了!!外加我一直手邊都有其他努力的目標說,沒空想這些!!另外回頭談朋友這件事,我覺得我們已經可以跳過那個階段了,因為妳的部分別人都幫忙看過了,我想要有甚麼問題早有了吧,所以也沒甚麼好大驚小怪的;而我的部分妳已經都知道了!所以從朋友開始交往是不太需要的,因為彼此的熟悉度已經極高;最重要的是我一直很刻意要讓妳知道我在哪些情境下是會出一些狀況的以及大概有哪些!!原因就在於我們不是從朋友開始,也沒時間讓你慢慢探索我的生活,而我去探索妳的就更難了,我花了很多時間讀妳寫的文字,但因為有點年代久遠,所以可能資訊還是不足!!因此我就盡量表白,其實我也都沒有刻意隱藏自己情緒與生活,最重要的幾個未來與現在努力的目標要讓你全部知道!!主因當然是我對妳是以結婚為前提,所以要快點讓妳看看與決定我們的後續劇情該如何發展!!我也很想跟妳從朋友做起,但那要很久很久,妳我都有各自工作要忙,真的是沒有閒工夫再來一次,而我們過往都受傷頗重,因此都很小心面對,如果這次沒處理好,我想我大概又要休息十年以上了,坦白說到今天我還是不太知道當初妳受了甚麼傷害,老外說妳很poor就是了,我知道又是個double meanings!!只是這次我是掏心又掏肺,還真沒想過妳沒嫁我會如何,到現在還是想著婚後要如何如何說!!只是,我希望妳也能盡量將工作與生活分開,要多休息,特別是女生的....,因此妳身體不適的話就比較麻煩,而不巧我長大了,以後會對這些事情多留意一點!!那也是我比較擔心的部分,因為我非常愛妳!!所以我們是不太需要再經過朋友階段,但也絕非只是相親而已,我承認當初比較像是相親,但後來我都很誠實展現了自己,也冒了沒有保護自己的風險,但我想這是必須付出的代價!!最重要的是我還是會變化喔,只是在生活上面可能就不太大,妳也知道我為了要娶妳過門改變了多少,因為我是成熟的人了,總要為了生活與一切做準備,而我確實在準備心情與其他一切要來養小孩與煮飯照顧妳等等了!!所以....就這樣摟!!

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當  我凝視  妳的眼

我知道  愛  沉  淪

我說過  過往見  妳

好似參加  我愛紅娘

妳扮  主持  而  我

飾  來  賓  雙  方

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  • Mar 18 Fri 2011 10:05
  • 曾經

  在過往許多的日子中,當很多男生因為跟女朋友或老婆吵架而無法get laid時,我或許正在想我的程式那裡寫不對,當很多家庭正在為小孩的學費傷透腦筋時,我或許正在傷腦筋我那個數學式沒寫好所以有些推導不下去;妳知道我寧願自己是前一個場景的主角,而非後面這個情境的參與者,別對我說妳見不到我的未來!!因為這些都已經....我知道我失去了甚麼!!

  這幾天腸胃炎,頭痛胃痛的要命,腸胃完全失去功能到一直在拉肚子,這就是過往十數年,每隔幾年,在拼命工作之後,總會有的情境,那似乎是我唯一跟真實世界有比較密切聯繫的地方!!每天工作超過十幾個小時是很正常的,每天煩惱手邊的工作沒能有進展也是常態,這裡焠煉出一個也不知道算不算是正常還是...的人,我常說大專院校的科目與過往訓練相關者,大概是不太需要好幾天來準備的,需要準備的就是如何表達,但教材內容的深度與廣度,以及教材順序的編排,大抵上都是可預期的!!我多麼希望我是一手抱著小孩一手抱著奶瓶的在那裡做準備,而非是兩手空空完全不必做任何準備的...在那裡想等一下在那個段落要加入一個冷笑話!!或許那是一個很大的反差與對比吧!!

  有時我常想到這裡只能繼續往下走了,疲倦也罷,心冷也罷,只能繼續走下去了,多參加國際研討會,多與有經驗的人就教,才能有一點小小的成長!!只是當年紀漸長,心思確實是更加單純,但上述情境也就....我知道這或許不算是完整的人生,但它是我的,無比真實的人生!!

  也或許那天當您坐在我的課堂上,聽我侃侃而談統計史裡面原來赫赫有名的統計學家竟然是個精神病患,或者是個偏執狂,也或許...飽受疾病所苦!!??而在財務史裡面的財務學家竟然是個喜歡玩電動玩具整天不愛工作的人以及....??!!與經濟學裡面的諸多關於人與事的小故事,請您不要搖頭嘆息,因為您正在學的東西就是這些人的努力!!而當您正在佩服我博學多聞,當您正想著這個老師果真有內涵,或許在我的內心深處,稱羨的是您目前正在為孩子下學期的學費發愁,正在為昨天答應要幫老婆買一個包包的經費不知打那裡來的煩惱,而我....確實還衷心期望....我是後者!!

 


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  • Mar 18 Fri 2011 01:15
  • 只是

我的愛:

  美國人一下開玩笑說我變成了Bourne,一下又以為我應該是Zohan,不要跟我要你的goat喔!!!反正我是王老五,每天在家被心情突然不好的母親折磨,已是家常便飯,這兩天胃痛的要命,連帶頭也痛的要命!!只是妳好像還是不相信我非常愛妳,也或許正如同老外說的:"no power!"No power about what??我不太知道,那天妳的同事夜3突然說了一件有點突兀的事情,說沒在...了!!我不太知道她的意思!!只是後來我就說對妳說了,妳已經是我的了,妳不可以做對不起我的事情!!否則....我也不知道該怎麼辦!!我知道大家在乎的是甚麼,是我對金融市場的影響力,但那就是我的特長不是嗎?因為我是無私的,而且越投入研究的標的絕對是我根本沒有投資的!!因此我才有一定的公正性!!

  小歐說他是我的buddy,想來也好笑,我頭痛的要命說,美國人的幽默感,坦白說我還真是無福消受!!孩子!!我的愛!!我想拜託妳,真的不要問我關於市場的變化,因為我真的不能告訴妳!!那是我們的事情!!!沒別的意思,只是說這是有點類似秘密社團的事情!!!當然這也是開玩笑的一種說法!!

  好疲倦了,有書可教的話我想我就會躲進那裡好好發展幾年我想發展的理論,老外又說:"what a waste!!"不太了解這個意思是甚麼,我只想扮演好自己的角色,即便有個瘋掉的母親,但畢竟她是我的母親,有趣的是這樣的人倒是很少生病,而且感覺上百毒不侵,雖然一住院就花費極高,但是.....她是我的母親,到死我都有義務照顧她的!!

  這就像我對妳的承諾,我說過愛妳一輩子,到死方休!!所以我有義務照顧妳一輩子!!這是我對妳的承諾!!這也是我從來都沒對其他人做過的promise!!越玩越大了!呵呵!!但我真的很愛妳!!!我希望妳能辭職!!妳想做甚麼,我跟妳一起努力!!萬事起頭難,我們好好努力終究有自己的一片天!!

 只是當我說愛妳時,記得面無表情,因為妳的表情越溫暖,只是讓這些人越不高興而已!!!這些人是有點twisted!!真的不行時,我會朝著大家都無法想像的方向前進,最後就是...!!愛妳這件事情對我是比甚麼都重要的!!我想我還是會繼續幫我認為該幫的,這點我是不會改變的!!因為我也只是一個人而已!!!

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我的愛:

  這個問題在"挪威的森林"中,男主角問過自己,而我過往制式的答案是,愛就是當你遇到一個你很愛的人時,你身處飢餓當中,手邊剛好有個饅頭,你心裡想的只有要把這個給你愛的人,因為你怕她跟你一樣在飢餓當中!!現在我有一個更現代化一點的答案,愛就是你會不為什麼的為你愛的人做些有點瘋狂的事情,即便代價很高,即便失去很多,大抵上也不需要多說甚麼不太營養的,只需要傻傻的做就對了!!反正...愛情本來就是很荒謬與誇張的,有時我也不太知道這個,只是即便如同我這個會反覆質疑很多手邊事情的人,直到今天,總還是難逃妳過往天真善良的微笑與戲謔性的挑逗!!讓我誤以為自己何時變成了Shakespear???!!!竟然在無意識....寫下這些....

  我每每問自己,我到底有多愛妳,坦白說我也不太知道,我一點都不知道我愛妳有多深,我真的一點都不知道,但我知道我非常非常愛妳的!!那遠遠超過我的想像,也遠遠讓我陷入瘋狂與恐懼的情境當中!!

  再過不久,我又要再去上課了!!這次是往歐洲!!英國人因為現在忙著辦奧運,需要很多很多的資金,因此他們反倒希望大家多幫忙,移一點資金放在英國的股債匯市當中,也因此他們想我能去贊助他們一下,Baby倒是沒有擔保我可以長住,因為英國可比美國更怕中國摟,特別是目前急需資金辦好奧運的情況,這也是上次奧運為何歐洲國家裡面,只有英國對中國特別友善的原因!!

  我真的很愛妳,我想娶妳過門的決心是沒有改變的!!只是...妳每次都跟我說一些讓我想入非非的事情,讓我有點難為情,其實我只想抱抱妳而已!!因為我真的好愛妳說!!但我也好想躲避妳說!!因為那種感覺太過強烈了!!

  至於其他的,倒是能再談一點!!!我是很不喜歡我最後一個學校的同學們的,特別是那些念數理的,因為...根本就是場災難!!那也是個set-up!!!我到後來一發現後就閃的很遠很遠了!!所以也因此換了師傅!!!不好意思,我不喜歡長相很抱歉的女生!!!

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我的愛:

  我跟妳說過了,如果妳離開了!!那我也就會離開這裡了,妳也知道全世界都是很歡迎我的!!英國人一直開玩笑的說,想要"回收"我!!因為他們經常溝通的資訊傳遞方式,很多年以前早就被我破解了,因此連美國幾個大的金融機構的Key men都說,我早就已經是他們的一員了!!最重要的是,我的口風很緊,又常會失心瘋,因此別人常常搞不清楚我!!只是...我跟妳說過我的夢,如果有天...妳可以好好的...為我..???好不好???我好愛妳的!!!

  妳說我們不能再這樣了,但我說我確實會因此而心碎了!!只是或許我就是再繼續失心瘋吧!!很多時候,我常問我自己到底認識妳是好還是不好,結果我的結論是...認識妳是我這輩子最幸運的事情摟!!只是妳好多好多的考量,常讓我都快不太知道該怎辦了,我是不太管家人的想法的,因為他們常想錯,否則臺灣也不會如此!!我不太知道為何中國的這些人要....,也不太清楚為何早就沒有任何愛意的新竹女生,直到今天為何還在苦苦相逼,讓她自己陷入苦戀當中??這其中,也多少知道她做了很多很多瘋狂的事情!!但那都不會讓我更愛她,反倒是更害怕她而已!!我說過她沒有通過我的測試,也沒見到她夠勇氣去為我們的過往做些甚麼,但我的犧牲卻是非常非常大的!!因此她無法通過我們生命中的試煉,那是老天給我們的!!

  我唯一能說的就是,我不會因為任何原因去做選擇妳或我的工作的事情!!簡單的說就是,如果我因為一些原因不會跟妳在一起了,我會放棄所有的一切,也不會再去承擔任何較大的財務負擔!!我會開始我的旅行,躲起來.....唸我的書,寫我的文章與做研究!!最重要的...我還是希望本地能夠...regime change!!!因為...那對臺灣....才是好的!!!

  至於其他的,我能做的不多,我有我自己的原則,因此不能做的事我是絕對不會做的!!這點我跟美國人說過,也跟英國人說過....最重要的是中國也知道我的立場,雖然他們一直不是很相信,但我想他們今天應該已經相信了!!因此我是不用再多說甚麼!!我愛妳,那是從一年前到今天的事情,在此之前,我已經好久沒愛過一個人了!!!也好久好久從來沒有...再去....好好去愛過一個人,直到遇見了妳!!我跟妳提過了兩個中國人跑來跟我握手,還真搞不太清楚...總之,我對已婚婦女是敬謝不敏的!!我是蠻糊塗的,但還不至於到....

  我的Honey!!!我愛妳!!!

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我的愛:

  老美希望我不要亂跑,因為他們放很多錢在本地,如果我跑了,他們不是很相信馬先生跟他的團隊,因此如果我不在這裡,他們說那他們也要走了!!那天我跟他們說,因為我愛的女生還在這裡,所以我不會走摟!!外加目前世界其他地區都還蠻不安定的,基於風險分散的原則,繼續放在這裡應該沒甚麼問題!!這裡面的資金有不少是來自中亞,北非以及歐美的,因此各國利益都在這裡,短期上面資金沒走自然會比較支持本地!!只是....他們對馬政府的失望是能感受的!!我想美股上周末收紅已經說明了我的影響力!!I have the power!!!

  好摟!!這兩天妳又開始蠻氣我的,又怪我每次都沒聯繫好,害妳的假期只能待在家裡,很生氣說!!我能說甚麼勒??我是去上課呀!!我很認真耶!!!我聽了他們的市場分析與可能的新架構,感覺上這些資金目前還沒找到一些新的理論做為發展基石!!所以財務領域的人得多努力一些了!因為其實歐美的財務業界相當程度的發展都需要學界的學理做參考!!!

  再過來會開始跟大家談Chris Dodd參議員後來在美國提出的Dodd-Frank Law與前Fed央行總裁Volcker......

  我愛妳!!我的Hnoey!!!願神賜福日本了!!They need that......

 

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我的愛:

   再過四到五個小時,研討會就結束了!!從現在起再過不到九小時,就上飛機回家了!!老外今早開玩笑的說,我又要回去suffer了!!說的也是,心想妳快點嫁給我,那我就不必住家裡了!!今早大家在談一個有趣的主題,那就是Dodd-Frank法案對於美國金融業的影響,以及未來堅理機構整併,監管權利重新分配的影響!!以後有空就多談一點這個主題摟!!先記在這免得忘了!!還有就是談中國近來新的貨幣管理政策的影響!!也是先記這裡...以後再談!!

  我的愛!!我好想妳說!!真的好想好想說!!好愛妳的!!Honey!!!!回家摟!!So long!!Farewell!!朋友們!!

 


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我的愛: 

  再過幾個小時,這裡的研討會參加完之後,我就會家了!!很快妳就又會見到我了!!我想說的是在我離開那裡的時候,對妳是充滿著愛意的!來到這裡,我也常跟人提起我有多麼想念妳,當然...我已不再是孩子了!!時候到了,該做的事情自然還是得做!!當我來時,本來就沒打算長留在這裡,況且我說過我的狀況不佳,只是好像沒幾個人相信!!總以為能夠寫出這麼多很棒有很深刻文章的人,大抵上應該不會太糟!!但妳是知道我的,在那裡我是常失眠的,來到這或許讓我緊張的因素變少了,這幾天睡的比往常多很多!!失眠的問題也少很多了!!只是我還是好想念妳!!希望妳能快點決定要不要嫁給我了!!不然...或許我...再找新的??開玩笑的!!再過來就是要考兩張國內的證照.與參加一個國際的考試,我今天有見到一個有趣的考試,或許也能成為今年六月後努力的新目標說!!反正就是不斷學習摟!!總比每天吵來吵去的好得多,不知道我家老母這幾天是不是在家專門罵我與唸我了!!她是需要個仇恨的對象才能活下去的,我就借她唸一下好了!!

  很快就回家摟!!好累說!!今天見到一個諾貝爾經濟學獎得主說,他的演說跟論文內容差不多說,不知是幸還是不幸,大部份他的重要文章我都唸過了,所以就不覺得新奇了說!!我好想妳!!等下上完課,有空就幫妳買紀念品摟!!!

 我愛妳!!Honey!!

 


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