經濟,財務,統計學,數理科學與政治評論

Hello there:

  在1998年時,有一家非常有名的避險基金LTCM,打賭當時的俄羅斯,不會同時讓盧布貶值與其政府公債違約,因此.....希望透過這個情境的出現,.....但事與願違,在當下,俄羅斯不但讓盧布大幅貶值,同時也讓其政府公債違約!!!因此後來就變成是....LTCM倒閉,最終造成系統性的風險出現,以及....美國政府的出手相助!!從那時候開始,就正式展開...投機者搞垮金融系統,而政府印鈔發債來相救的劇情!!久了....政府也撐不住了....於是....這次換美元貶值....美債違約??而這次又去那裡找一個新興市場的避險基金,來撐住美債市場....又或者這次撐住市場的是...中國??

  美債的問題在於債實在太多了,而過往新興市場之所以會違約,主要就是希望有一個減輕的管道,能夠重新開始,國家的負擔也輕一點!!!過往的避險基金是市場金融秩序的維繫者,幫忙市場進入有效率的層次,而今避險基金變成布局者,等待者金融市場中誤入叢林的小白兔,然後一網打盡,面目猙獰!!

  有趣的是,這時中國是否考量能夠Waive the Americans' debt??或是付多一點錢,去能夠跟美國買幾艘航母???這樣就不用自己建了!!??!!當然....這是玩笑話!!!

Hello there:

  因為美國人跟中國人都喜歡看我這個台灣人的Blog!!所以為服務觀眾,就多寫一點吧!!免得大家又來煩我!!

  美國到底該不該執行QE3??我當然知道很多美國人在目前這個情境之下,絕對是希望QE3能夠被執行的!!但是QE3的後遺症不少,我們在QE與QE2當中已經見到了,首先是美國將喪失掉自身貨幣相當大的運用權,因為目前美國境內與境外的美元數量幾乎是一樣多了,如此一來等於是將自身貨幣運用的權力,交到外人的手中,如果是友邦或者是自己可以與其溝通協調的國家,其實是還好,最怕的是不太能溝通或者協調者,那時別人就會用美元當作攻擊或是其他政治上策略的工具,此時美國人不是就很難為??因為美元雖然為國際通用貨幣,但是畢竟是美國境內交易的工具,相當程度上面對於美國的經濟是有一定影響的!!其二是美國境內的經濟活動因為美國失業率的居高不下,相對上是減緩的,很清楚得這會引發美元在美國境內貨幣流通速度的降低,這也是美國境內在印行這麼多的鈔票之後,因為美元大量流向海外,外加不少生產事業已經是非美國製造了,美國不但沒有見到通貨膨脹的蹤跡,反倒與日本一般還是非常擔心通貨緊縮,這也是美國在當時必須執行QE2的主因!!而美國房地產市場的不好,相當程度上面影響到至少兩百多萬人的就業,這對美國是非常大的傷害,但在企業不將資金匯回美國,很多產業缺乏資金發展,美國政府過往幾年付出的資金多為填補已經破產或是瀕臨破產的企業與金融機構的重整,相對上固然保全了這些人的退休與後面相關,以及盡可能降低房價下跌的衝擊,但美國也為此付出了不小的代價!!這是Obama政府執意增稅所帶來的困境!!其實如果Obama政府不執意推行新健保政策,先按順序真正解決美國與歐洲金融機構盤根錯節的問題,並且利用美元弱勢,鼓勵企業回美國投資,對企業進行一次特別年限的減稅與特別資金回流法案,相對上可能對於美國目前的失業是比較有大幫助的!!爾後等到美國稅收開始穩定了,再慢慢開始改革醫療體系的問題,對於窮人的醫療保健,可以用比較便宜與基本的政府共保與補助,作為簡單的暫行辦法!!不必要一次性大規模的改革,因為整個社會是無法承受的,一下要有錢人掏這麼多錢出來,我想沒人願意,但是要這些人一點一點掏錢出來,如果社會與經濟一直都有成長,我想沒人會反對的!!因為有錢人的財富與股市是息息相關的,股市賺到的回饋給社會是大家都做得到的事情!!

  因此您問我QE3行不行??我的答案是...不可以!!因為那沒有解決真正根本結構性的問題,不能用QE3來便宜行事,所有的改變都是一點一滴,要先鼓勵或強迫美國人儲蓄,讓金融機構有足夠的資本承擔風險,要讓企業資金回流,如此才會對失業率的降低有幫助,爾後等到政府因為稅收增加赤字降低後,再慢慢一點一點去談醫療改革,如果Obama順利連任,其實還有四年可以慢慢改革,實在不必急於一時,不是嗎??

Hello there:

   真不知道有沒有人可以跟美國的小馬哥先生(Mr. Obama)說一下,大家都勸他不要再想增稅的事情了,想一下怎樣讓企業大量的資金回流美國,估計是高達Trillion的錢,很多人都說美國境內的美元數量與美國境外的是一樣多了,可見大量的美元都停留在海外,而且除了是各國的外匯準備之外,相當多停留在企業的海外分支裡面,特別是美國的大企業!!很多人都想說因為美國的稅負太重了,希望能夠用特別條款鼓勵資金回流美國,但是Obama政府好想還是希望美元是走弱的,不太希望美元走強,連美國的學界也有不少人以為美元已經強勢了近十幾個年頭了,好不容易走弱了,總是會將企業逼得要回美國設廠,只是連日本人當初被逼的在美國設汽車廠的,都說其實美國的工廠的生產效率相對於亞洲的據點是比較不好的,可見美國今天的問題不是企業要不要回美國設廠,而是美國的製造業需要的人力素質,在美國當地的教育環境中是沒辦法的,德國與日本應該是美國效法的對象,德國的技職教育相對上是非常成功的,這也是德國汽車品質高的原因,如果美國只是想利用匯率貶值,希望美國回到與第三世界或新興國家相競爭的狀態,我想Obama先生真的是問錯問題了,因為今天美國的強項不在汽車製造,雖然汽車是美國與歐洲創造發明的,美國製造業的衰弱與美國的教育是息息相關的,美國的強項在軟體工業,軍事和航太,美國因為長年打仗因此美國的軍事產業是領先全球至少十到十五年的,所有的事情都是一點一點的改進而來的,美國如果希望製造業重回美國,必須注意到的是對於製造業必須釋放很多利多,因為很多企業在新興國家生產的主要原因在於:(1)新興國家很多地方的環保要求低,(2)新興國家對於員工退休金準備的要求也不算高,(3)新興國家的薪資與生活水準遠遠低於美國...上述三點都不是美國匯率貶值個20%或30%能夠解決的,因此美國在全球分工的角色扮演上面,必須很仔細的考量是不是這些製造業再也無法回到美國了!!如果是如此的話,那美國就必須靠其他產業來賺錢!!

  同樣地,美國的生活水準高,而強勢美元對於消費是比較有利的,因為美國是全球分工的主導者,相對上強勢美元對於其消費是比較有效果的,當然目前弱勢美元有助於美國債務的減輕,這是事實,很多海外投資者都因為本國匯率強勢而面臨到非常多的投資虧損,相對上投資美國反倒是件會賺錢的事,因為美國企業多以國際化,相對上海外營收用美元計價是有膨脹效果的,當然對於美國的財務界來說,它們是非常不贊同這點的,因為它們以為這只是另一種通貨膨脹的展現而已,帳上數字好看不代表實質購買力!!這也是Obama政府必須考量的地方!!

  就目前全球投資的角度來看,美元繼續貶值對全球的投資是弊多於利的,相對上代表者即便是投資美國,很多投資項目都是無利可圖的,最重要的是對於美國的房地產也是非常不利的,試問如果妳要去美國買房產,但預期未來美元走弱至少10%以上,妳會願意投資美國房地產嗎??我想答案當然是不會!!這也是Obama政府在目前面臨的兩難,一是美國債務太高必須讓美元走弱,二是美元走弱以美元計價的美國資產就不吸引人了,這是目前Obama政府必須再思考的難題!!

Hello there:

  在好幾個禮拜之前,我已經跟大家談過美國QE2的退場可能引發的疑慮,最重要的是這跟美國國債的提高也是息息相關的!!因為美國這幾年主要再做的事情,簡單的說就是利用政府的支出增加與央行對於不動產證券化商品的融通,來降低銀行端的資產負債表裡面的壞帳與呆帳,當然很多人以為目前的狀況怎麼感覺上沒有美國1920年代般的嚴重,但其實美國的房地產指數已經回到了2002年左右的水準,感覺上就是小布希政府當政之前的情況,整個美國房地產回到了小布希剛開始接手美國的水準,這是無比諷刺的事情!!因為當初小布希會當選的主要原因,就在於美國境內不少人怪罪網路泡沫化讓他們的財富大幅縮水因此決定改選共和黨,但目前看來,房地產價格跌回當初起漲點,這個部分跟當初網路泡沫之後Nasdaq跌回當初起漲點是完全相同的!!回頭看,這裡面留下甚麼??美國的技術進步跟科技類股息息相關,我們有了網路跟所有的一切,科技的進步使得人們能夠溝通與相互了解,但房地產的大漲與石油價格的飛漲,似乎只是讓特定的群體獲得利益而已!!美國因為講求自由競爭與風險承擔,因此美國人慢慢都已經沒有儲蓄了,近來來經濟不好,美國人的稅負就更重了,特別是中產階級!!而有錢階級卻一直是廣受保護的一群,一來這些人繳的稅少,而美國社會又相當程度需要這批人來消費提振經濟,因此股市大漲的主要目標是提高這些人的邊際消費傾向,這是無庸置疑的!!

  目前的美國FED的deleverage effect policy整體來說對美國人是有益的,但誠如不少人以為,最終美國FED還是得將那些買入的證券賣回給市場,終究還是得將全球的流動性透過賣出證券使其降低,簡單的說就是美國FED賣出證券回收美元,因此美元的匯率回到過往是指日可待了,只是那時候我們將見到原物料與其相關企業股價的大幅回落,以及美國十年期國債殖利率重新回到2.5%左右或更低的水準,除非有科技類股重新開始取代這些企業股票市值的降低,這也是我幾天前在這個Blog所言,美國股市要繼續上攻的主要動能在於--美國的技術進步速度必須加快,而這也與美國的失業率時息息相關的!!!

  因此期待未來半年到一年,我們希望見到科技類股的上漲,希望見到提供科技服務的企業股票大漲,來取代已經漲過頭的原物料產業,希望見到美國的失業率能夠因此下降,特別是FED已經重申過,它將不急於賣出證券,回收全球的流動性,這對全球股市是好事!!因此...我們將見到特定指數更多的大漲與大跌,但這只代表者指數中成分的改變而已!!!

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  其實我是不太喜歡談這個,美國人也一直告誡我不可以多談對於股市的預測,因此我想我就談一點自己的猜想好了!!其實所有的一切都是公開資訊得來的,每天做功課的資訊除了PIMCO網站,各大投信投顧投資標的相關的Fact Sheets, Comments與Analysis,國際各大報的網站與相關資訊等等,還有相對應市場的細項資料,比如債券殖利率曲線走勢圖,過往數月曲線變化圖等等,都是最基本與根本的準備功夫!!

  因為老美的告誡,所以我就不免費提供相關金融資訊了!!不過倒是可以談談一些關於全球與美國長期變動的猜想;猜想一:原物料價格的急凍與不太變動,這個猜想的根源是一般說來原物料價格上漲的歷史經驗,是不超過四到五年的,如今原物料已經漲超過好長一段時間,很多人都以為原物料該走數年的空頭,只是過往確實原物料是中國炒起來的,中國與巴西,中國與澳洲,中國與加拿大,中國與其他國家等等都說明了原物料的上漲與中國是相關密切的!很多人也以為中國企業與中國商人介入這個市場已經太深太深了,眾人多認為中國可能會被自己企業與相關者的彼此競爭,拉高了原物料的價格,最終大量傾蝕掉自身的外匯準備!!猜想二:科技類股的抬頭,這個部分主要是美國與歐洲的人力資本,不是金融,就是科技,或是農業與生技,因此要解決先進國家的失業問題,只有這些科技的進步才能帶出新一波的技術與產業更新,也才能展現這些人力資本的價值與相關工作機會的增加!我想這也是很多美國人,包含PIMCO的投資長,所未能及時發現的事實,那就是美國已經在復甦軌道之中了,而且比美國共和與民主兩黨黨人想得快的多!因此大家被逼著一定要投資相關產業,如此這些人有錢了才會再回饋到其他產業的投資與消費上,這就是大家都有的看法!!猜想三:人民幣國際化的必然,這是中國跟著美國腳步所為,過往英國-美國的關係變動,如今我們將在美國-中國之間見到!!中國可以說服各國在購買中國的礦產與相關非中國不可的商品時,全部使用或部分使用人民幣,來讓各國開始以人民幣作為自身國際儲備的一部分,慢慢增加國際對於人民幣的需求,一來使得相關企業不必面對匯率風險,再來也能鼓勵大家使用人民幣交易;再者就是將自身有利潤的企業債券採用人民幣發行,比如特定高鐵路段,看看能否分割整編成為企業上市,然後用債券或企業借款來管理,類似美國的MBS,只是這個部分可能比較像CMBS!!!猜想四:技術純度高的國家股市大漲,如果原物料價格開始下跌,投資人必然先去投資技術純度高的企業,這些企業多在美國,日本,與德國...因此預期全球科技類或生技類的大漲是相當可能的事情,如此美股的成分與相關企業價值的比重就會有很大的變動了!!很抱歉不能談太仔細,剩下的鼓勵大家自行閱讀相關網站與訂購報章,Wall Street Journal, Financial Times, New York Times, Barron..與International Herald等等都是可以長期閱讀的相關讀物!!!

Hello there:

  其實本來就說這個版是專門為我的愛所設定的,因此大部分的內容主要都要談我多麼愛她才是!!

  只是後來因為很多人喜歡談一些關於全球變遷與經濟的事情,總覺得這些人多少有些偏頗與不公平,因此就想提出一些不同的觀點讓大家去思考!!我想這些都是美國與英國人教會我的!!那就是不同觀點的思考!!因為社會的多元化,才可能有不同的觀點,對於事情有不同面貌與角度和看法,才能造成對於相同投資標的的不同觀點與不同評價,也因此造成市場的多空看法,爾後隨著環境與實際情況的變動,慢慢人們會對事情的面貌有越來越深刻的體會,最終人們將知道哪種看法是比較接近真實情況的,最後自然是原來那個持有最原始正確看法者,被稱之為先知!!只是很多時候,很多的看法,說實在的也不過只是參考過往的歷史而已!!

  任何一個國家的經濟軌跡,其實都和這個國家的人民對於經濟與財務的看法是有關的,比如日本人是比較悲觀的民族,總覺得很多事情要極端的做才能達到特定的目標,因此才會在上上世紀參考到了中國被外族的侵略而進行革新,但後來又因為自身經濟成長的局限,而以為唯有侵略中國才能繼續生存下去!!這樣的民族性與基因一直都是被保留的,因此這次出現核電廠危機之後,日本馬上作出非常激烈的舉動-全面停止核電廠的運行,當然很多時候,日本的反應不見得是錯的,因為今年日本地震的次數與頻率真的是太大也太多了,很多時候當機立斷不見得不能夠促使日本另一次的產業升級與變遷,成功了就是一個新日本,失敗了最多就是回頭擁抱核能而已!!

  這樣的故事其實對於美國人來說也是如此的!!美國向來是樂觀與進取的,美國人也一直都以為他們是上帝揀選的子民!!一直以來美國人對於自身經濟的發展,向來採用非常開放與不上任何限制的做法,因此總是允許諸多看似無厘頭的創新出現,有趣的是最終這些創新竟然都變成是可行與獨步全球的!!財務的創新-希望窮人也能透過便宜的融資一圓自身的美國夢,就是一個非常有夢想的觀點!!這背後也不見得是錯的,只是這些人本來就是財務弱勢者,如何讓社會能夠產生足夠的所得也能讓這些人分享,其實才是那個財務創新美夢能夠被完成的根本,但美國人天真的認為,終究美國社會是會進步到能夠照顧這些人的所得!!如果真是如此,其實美國後來Presd. Obama所提的健保方案-讓窮人也能享受到與富人相當的健康保障,難道不也是另一種創新與新的美國夢嗎??為何此時不少的美國人又反對起來了呢??原因說穿了就是,次貸最終還是要窮人以高額的本金與利息去償還,但健保是一個全民平均分攤甚至是有錢者多負擔一些的觀念,因此窮人可能因為是經濟弱勢而少負擔或不太需要負擔,有錢人覺得天下沒有白吃的午餐,它們可不想讓這些人天天免費吃午餐,偶爾在節日救濟一下是無妨,但不能總是如此....相對上,次貸的美國夢與健保的美國夢,感覺上後面是比較對窮人友善與有利的,而前者多少像是吸血式的虛幻夢想,只是又有多少美國人在當下能夠明辨這些,還是只是因為大量的廣告而被洗腦了??美國人說來很多時候也是腦袋不太清楚的!!不是嗎??!!!

Hello there:

  今天見到本地某個電視台談美國經濟的可能發展,其實有趣的是,我每次聽別人談這個主題,我都會去看這些人的投資組合,席間有一個來賓的投資部位多為臺股,因此我想他今天大概會一直講美國的壞話,另一個來賓的投資部位多為商品貨幣,所以我想他大概會談美元繼續走弱的可能性,總之不是談美股走弱就是談美元走貶!!其實它們大抵上都是為了自己的利益在說話!!

  因為美元的強弱已經不是美國人的問題,而是全球的問題,美元相對於全球貨幣走弱的成因到目前為止已經消失大半,因為美國房地產指數已經出現反彈的契機,再者美國是全球農產品出口大國,美國人基本上是全世界少數根本不會出現飢荒的國家,大宗農產品與肉品的出口國基本上就是美國,外加歐洲的穀倉-法國小麥今年也出現歉收的情況,而俄羅斯基本上也開始限制自身小麥出口,隨著夏季的到來很多國家今年的高溫還沒真正見到,未來很多國家都可能出現水資源不足的問題,但是美國相對是比較輕微的,因此美國的穀物雖然會產量減少,但相對於其他國家,美國穀物的價值將因為全球歉收而大幅增加其價值!!因此這裡該有的新觀點是--美元相對上也是原物料貨幣的一員!!

  再者美國房地產指數的低落,代表著未來在美國做生意的企業,其房租與其他相關成本的大幅降低,這點一直是在1980年代美國人相對於日本人很自豪的地方,因為相對上的房地產是價格便宜的,對於經濟是好而不是壞,雖然新屋開工率下降,但美國嚴格篩選新移民,只要有高資產或人力資本高者進入美國,對於未來美國的發展絕對是好的,特別是目前全球農糧不足的情況嚴重的今天,美國不希望人口增加太多是對的事情!!

  在這個節目當中,與會者無法體會到美國Fed承襲過往Alan Greenspan的操作策略,主因就在於不了解Fed收購MBS與購買危機企業股票的背後,其實著眼的是這些資產的價格已經低於其真實價值,因此Fed勢必做多美國股市,使其價格回復到合理價值,然後才會高價賣出回收美元入袋,那時回收的美元數量才會非常高與驚人!!回顧過往美國操作實務,Fed在過往三十年間進行的操作循環-購買,重組,賣出-其實到今天都還沒有失手過!!主因當然是時間點的選擇,如今美國失業率慢慢開始下降,就業人數慢慢開始增加,加上科技創新的價值慢慢得到美國人重新的關注與追捧,在可預見的未來,房地產指數的反彈已經在即,只是通常這些指數的反彈都是在大家不關注的前提下進行,在目前可能還是會讓投資人害怕而不敢進場,只是大型法人早已悄悄大量布局!!

  而美股的最大疑慮在哪裡??其實還是在失業率,因為失業率會影響到消費信心,美國人是沒有甚麼儲蓄的國家,因此就業所得的高低相當程度影響到消費能力的強弱,而油價的高低也決定了支出部分的內容!!預期是油價短線反彈,但應該是逃命波,長期六個月來說,個人對於油價的看法是偏空的!!當然原因就不多談了!!希望大家用點心自己做功課!!

Hello there:

  關於全球經濟變動,坦白說是沒甚麼人知道的,而未來會如何變動,我想也沒人說得準!!前兩天歐洲的訊息是好的不得了的,第一季的成長並沒有因為冰風暴而有減緩,可是還是未能提振歐股的信心;反倒是美國第一季相對讓人失望,最重要的是美國的Every day lower price policy每天都是價格競爭,給人的感覺就是廉價與沒有甚麼價值,這個策略到目前來說從美國市場來看很明顯是失敗的了,因此也使得美股領跌全球股市的現象出現!主因當然是這些服務的定價很難也很難讓消費者花錢購買!因為Oracle與,HP,以及Dell的表現都讓人失望,也印證了連結器與PC產業因為高度競爭而失去魅力,最終就是壽終正寢!原物料價格高漲更使得只做品牌與服務的企業毛利還是同樣受到擠壓,畢竟中國也變聰明了才不做虧錢的生意,因此美國人也站不了上風!IBM畢竟是有遠見的公司,很早就將自己的NB與PC部門直接賣給了Levono,不但因此增加了中國的客戶,相對上也替自身NB的品牌找到了新出口,並且也讓其更進一步可以服務到中國的企業客戶!!畢竟老美還是必須賣服務來賺錢,相對上就人力資本而言美國畢竟還是占上風的,因此要如何轉換自身的角色為服務性質的企業,可能美國人就得多想想了,HP是印表機的大廠,印表機是家家都必備的產品,但仍然不敵大環境的變動與PC產業的凋零,可見走到這裡,或許美國人該想的是PC是否該直接與其他電子設備直接合併了,比如電視等等,因為根本就很難有甚麼服務的錢可以賺,在臺灣本地的市場大部分人家裡用的PC都是無牌的,大部分的人都會自己組裝PC,而這也是新興市場的共識,因此要從PC賺到服務的錢是很難的,Microsoft的網路電子文件,有耐性的人也會一點一點的閱讀,外加其實很多所謂的專業顧問,根本不見得很熟悉新一代產品的介面與設備,這更加深了服務加值的困難度!!  因此硬體的錢已經賺不到了,而軟體的錢又因為Microsoft等軟體公司的軟體,坦白說還是沒有辦法virus free與well-attack-proof,常常家中PC最常做的就是每隔一陣子就是format硬碟與系統重灌,都使得大家對於PC的觀念還是停留在dirty and limited capacity!!即便是裝最好的軟體版本,還是難逃系統中的bug,有時連中文拼字的部分都會尋不著!!只好重開機甚麼的,總之是不太友善的!!

  這下子IT產業最後最賺錢的變成甚麼,專門幫忙人做雲端計算或儲存交易與其他資料的網路服務,可能才是最後比較賺錢的行業!!比如這個網站!!或許才是真正的賺錢方程式吧!!而金融服務的部分反倒是令人驚艷的,不論是JPM還是GS等金融機構都是賺錢賺到手抽筋!!可見金融交易還是老美能提供服務的強項!!

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  中國總愛吹噓自己對於世界的貢獻,但老美這幾年一直都在拜託中國介入中亞的事情,中國卻總是拒絕,不但不參與也不可做任何人道的援助,而且還做壁上觀!!老美現在大概很後悔當初做啥聯合以色列與埃及,提供其他國家的武器給阿富汗人對抗蘇聯,因為此舉不但種下後來911事件的前因,讓阿拉伯人與中亞其他民族,為壓迫美國更進一步干預以色列在巴勒斯坦的活動,造成美國無數家庭的傷心與痛苦!!而偉大的Little B.竟然用大規模的戰爭方式來解決前人的爭端,結果就是找到了藉口,讓更多的美國大兵失去它們的生命,也拖垮的美國的財政!公親變事主,良善的美國人一心期望世界變好,結果被人責怪是個多管閒事的混蛋??!!不論這些對與錯,但戰爭的目標是在逼迫敵人投降,但美國人打了半天,卻連自己的敵人是誰都找不到,更別說要逼迫它們投降了!!美國人現在打的是場非典型的戰爭,因為敵人是很難locate的!!

  美國人是天真與善良的,他們慷慨解囊,讓自己的金融市場發展起來,讓其他的美國人與全世界的人也都能分享美國經濟成長的好處,讓美國自身的窮人也能透過房貸的申請擁有自己的房子,讓其他念數理的人也能有大展長才的機會與好收入,用好不容易建構起自身最棒的shadow financial market,來取代傳統banks與其他金融機構的traditional financial market!!這是多麼偉大的事情,因為美國人改變了自身的觀念,讓自己的儲蓄都投入在這裡面了,因此美國人沒有了自身的儲蓄,透過shadow banking system來進行自身的融通與生活水準的維繫,只是這背後代表的意義是...那就必須對shadow banking system進行更為細膩與深入的管理,如此才能使其長久,但前任管理者一天到晚在混,沒有好好管理!!製造出regulation arbitrage的機會給一些非正規的複雜投資人(non-regular sophisticate investors),結果就是破壞掉自身的shadow banking system,而且拖著所有的美國人進入未知的黑洞中!!

  這裡面又無意間牽扯出了猶太人與德國人之間的衝突,GS vs DB!!過往...美國人良善到替這些不對的事情出頭,但卻換得了自身金融體系的不穩定!!因此美國人生氣了,美國人一直在問:"為什麼我們對你們這麼好,看你們被別人欺負幫你們出頭伸冤,結果你們卻在我家放火燒我家房子??能不能幫忙想辦法滅火說??!!!"美國人有點失望了,也很沮喪,不少美國人因此罹患嚴重的憂鬱症與躁鬱症!!!但是God has its way!!美國人總算是清醒了,知道這個世界不能只靠美國人,因此美國向全世界呼喊,特別是中國,此時該是中國發揮自己的角色介入中亞事務的時候了!!輪到中國了!!中國責無旁貸,因為巴基斯坦是有核子武器的!!

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  很高興美國在2011年四月份又增加了將近25萬人就業(244,000人),我想這跟我在年初保守估計今年2011年美國大約會有至少200萬人就業是更好的,因為到年底美國可能會有超過三百萬人就業,那時美國的失業率應該就在百分之七到百分之七點五左右,比我年初估計大約是百分之八到百分之八點五左右是又更好的!其實我一直以為美國的自然失業率在2008年以後應該就是8%左右了,沒想到美國的技術與科技創新還是有幫助的,我想未來只要電動車的實際應用上路與其他科技的更新與使用,美國的失業率可能就能回到Bernnanke的期待--6%左右!我說過:" I am a scientist, but I am not God!!",很高興連上帝都是站在我這邊的!!只是這一切還是沒能讓我在這裡有教職可去,我還是可憐兮兮的寄人籬下,為了下一個年度的薪水傷腦筋!!

  當初很多人都說美國印鈔是註定失敗的,大家總愛舉日本為例,但我當時就很清楚,美元是各國主要的儲備外匯貨幣,這與日圓是不同的,外加日本人的觀念很奇怪,日本公債市場一直都不夠國際化,即便到今天日圓公債即便已是相當國際化的市場,但大部分日圓公債還是在日本金融機構手中,這與美國是不同的,也因此日本多少喪失了一些能夠自動調節的功能,那就是日圓在經濟狀況非常差時,日圓急速貶值回到1美元兌換200日圓的機會,這就是半吊子自由市場經濟的壞處,同樣地,當你越是保護自己的金融與商品還有房地產市場,其實只是更為扭曲自身的市場,如果當初日本如同美國這般願意讓自身的房產市場在三年之內下跌了近一半,而日本也有如同美國的其他證券化的商品來幫助政府進場長期持有一些有價值但價格相對過往是被低估的金融證券,一旦經濟情況好轉再慢慢一點一點出脫,那整個情況就不一樣了!!當初二十年前確實不少美國經濟學家是這樣建議日本的,但日本人不願意採用,日本人完全對自己沒有信心,忘記當時日本早就是美國主要債權人,忘記自身即便地產市場不佳,但還是有非常多的儲蓄可以在當時慢慢調整,因此不見得不能用三到五年完成調整,因此價格是會因此而很快再調整回來的,因為人們的信心一旦回復,價格只會更高!!但日本人完全不懂經濟學運作的原理,一味護盤,最後導致經濟的長期蕭條,表面上保護的有錢人的資產價值,但長期卻錯失了財務重新分配與經濟調整轉型的很多契機,結果有錢人的資產還是因為房價跌了將近20年而不見得有增長!!因此Samsung打敗了Sony,而Toshiba與自身其他品牌陷入價格戰爭當中,最後是全面性的潰敗,當然不可否認的是日本在這段期間內長期默默累積技術上的優勢,如同德國,還是存在的!!但目前那也是日本唯一能夠依賴的優勢了,只是一旦人們對於不同產品的需求有改變,一旦產業更新到不需要這些企業做為生產鏈的一環,那時日本可能就....外加我們也知道生產鏈的道理在於最終端的需求,沒有最終端的需求,再強的生產鏈中間企業也不見得是有價值的!!好在美國已經慢慢復甦,因此才有最終端高價產品需求以及所謂的斷鏈危機!!

   回頭看我們與南韓,其實南韓已經掌握到美國的精隨,而我們沒有!!主因當然是為了要讓台商的資金回流所致,也沒有一定的好與壞,但台商們是否真正感謝這塊土地??是否真正了解到諸多政策背後的苦心??是否願意配合政府增加國內的就業??還是繼續貪得無厭??繼續炒作市場??繼續賺更多錢但對一般民生與就業是沒有幫助的??!!!!!我想目前我只看到後者!!!這就是窮鄉僻壤,刁民爛黨,又色又貪,勇於內鬥,怯於外侮的...台灣人...讓人再次見到的表現!!

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  在2008年之後,當Bernanke開始進行QE時,很多人都有很多質疑,最重要的質疑是美國可能出現的通貨膨脹,結果是美國提供的流動性,反倒拯救了世界上所有的經濟體,因為股市的回春,讓很多依靠股票市場進行消費的眾人,不論是有錢人還是市場操作者,都得到了喘息的機會,也得到了信心與消費的勇氣!!我知道這一切都是不容易的,所以我是比大家還珍惜這個環境!!很多人說美國不好,但在我來看,因為美國的自由開放與信息的流通,反倒使得美國成為世界上金融市場中最值得投資的地方,原因就在於它的資訊透明度極高!!也因為如此,很多新概念的試驗才能在美國發生!!CDS是個很偉大的概念,CDO,MBS等等也是!!只是這些偉大的概念,需要非常專業與能夠自我自制的人去執行與實踐,美國未能體察到這一點,因此使得很多事情就做得非常不好!!信心是會滾雪球一般的潰散的,信心也是會隨著大家過度的熱情而被過度渲染!!總之...人們對於新概念的實踐與了解越深,越能夠駕馭這些,之後的金融市場多元性也才能得到保存!!

  許多眾人夢寐以求的,窮人能夠如同富人一般,透過金融市場的融通,有一天也變成有錢人,其實相當程度都需要金融市場的開放與很多觀念的轉變,還是覺得美國的金融創新本質上面,其實是幫窮人說話的,其實是幫有能力的窮人變有錢鋪了一條黃金大道!!那是眾人的夢想,而美國...就是一個偉大的實驗地!!只是....那是年輕人拼鬥的地方,不太適合老年人....!

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  因此如果美國希望先花幾年時間改變自身的財務情況,美國人該做的事情就還蠻多的!!首先,當然是利用美元長期走貶的趨勢,大量吸引外來移民,美國需要質精財富多的新移民,才能夠提振其房地產與其他相關產業的需求,再者美元走貶的同時,美國人必須張開雙臂擁抱全世界,歡迎全世界去美國旅遊,這也是本地一直在進行的與其他重要國家的連結!!再者,美國必須保持自身良善的金融市場,讓外國企業也能到美國去籌資, 只是目前美元呈現走貶的情況,如何讓外資以為美國金融市場自身的波動性與成長性夠強,強到能夠讓這些ADR比其他市場能夠產生的效應要來的好,就是美國金融主管機關必須費心思量的!畢竟美國還是必須有高附加價值的金融業,才能掌握全世界的脈動!其三,當然是如何利用便宜的美元,重新吸引一些相關的產業回美國投資,誰說全部的PC都一定要在亞洲生產,很多高附加價值的伺服器與特定PC,因為時效性與高單價的緣故,還是可以就近在美國生產組裝,因為相對起來毛利也較高,這點美國企業可能得跟Samsung多學學了!!另外手機的部分其實也是的,Moto還是可以將很多特定客製化的產品留在美國生產,一來控制品質,再者也能將其相關的技術產權保留在美國不外流!!其四,美國政府能做的並不少,最重要的是重新獎勵科學研究,做出一些真正是新興市場需要的研究,比如如何進行便宜的海水淡化技術,因為那是公共財,取得便宜,只是轉化的成本非常高,如何技術突破,應該是美國這種有規模經濟的國家能夠努力的目標;又比如如何大量生產農作物,讓以前不能耕種的土地也能耕種,我想這也是美國該努力的目標!!總之技術進步的部分,不少還是能用科學獎勵的方式來進行!!最後當然還是生物科技與醫療產業,還是覺得全民健保不見得不好,但各國都讓醫護人員所得減少的情況,可能是美國必須避免的,或者就是用最簡單的保險來取代;美國當初願意提出MBS去鼓勵美國人買房子,現在也應該能提出由政府擔保的簡易版的人身醫療保險,鼓勵大家共保(coinsurance)來降低成本,讓老年化的美國人不必擔心醫療成本的過高!!基本上它就是一個由政府成立的基本保險機構,保障最簡易的一些醫療項目!!

Hello there:

  還是不覺得美國的財務創新是有任何不對之處,只覺得在財務創新之後,美國在金融法規上面完全跟不上其創新,是過往十數年以來美國最大的缺失!!回頭看,目前美國要放棄掉過往比較僵硬式的美式GAAP,走向與英國歐洲方面的IAS,形成新的IFRS-type GAAP,相當程度上面就應該是要利用此一機會,趁機翻修自身的會計與審計系統,相對上或許對於未來的財務創新能夠有比較規範式的效果!!美國財務創新在這幾年來失敗的原因,正源自於法規與管理執行上的不利,過度自由放任,讓懂會計漏洞與法規缺陷的財務人士上下其手,賺取制度上缺陷的金錢,是美國目前財務創新最讓人詬病之處,而這也是美國必須要更新的地方,因為它關係到財富與利潤的公平分配原則,這與所謂的美式民主自由開放是息息相關的!!

  Bernanke揭櫫了希望美國回到過往的常態失業率為5.6-6.5%之間,坦白說那是多麼困難的一件事情,因為仔細回頭看,美國人目前有的人才與能提供的相關服務與全球目前大家需要的,似乎還是有不少落差,很清楚的美國不少的服務業就業,相當程度與美國自身的需求,不論是房地產還是股票交易等等,都是息息相關的,而美國如果不能將釋放出來的流動性,大部分重新吸引回到美國,這些人的就業相對上就會有問題,美國人對此是知之甚詳的,因此美國如何吸引全球資金,重新成為成長型投資的主要國家,就變得很重要!!但是誠如不少學者過往所言,其實過往美國的成長來自於人民的儲蓄與當是戰後嬰兒潮的需求,如今這些人都邁入退休年齡,而新一代累積財富的能力與速度比過往是慢很多的,新財富的創造大多集中於新冒出頭的新興國家,因此如何滿足與如何使自身與這些國家連結,就變得是無比重要的,這也是Goldman Sachs這幾年賺大錢的原因,因為它提早布局好多年了!!與新興市場的連結也是過往英國一直在做的,但英國缺乏夠大的內需市場,即便自身的金融市場是多元的,只是其前提還是必須有大量資金才行,這點與美國目前的金融服務是類似的,但美國有更強的基金服務產業,因此金融教育與其他相關產業,一直都是英美聯手可以創造財富之處!!也或許如果能夠提供更多元的海外設點與跨校服務,或許也是另一種賺錢的方式!!

  坦白說,如果過往這幾年的趨勢是對的,那美國要大幅度的復甦需要的就真的如同Presd. Obama所言,美國人都必須進行重新教育,而且美國人必須有超過三分之一的人要會說流利的西班牙文,中文與俄語,流利的德語,法文,或義大利文等等,因為那才是跟全世界直接連結的關鍵,在地化與客製化的服務提供變成是不得不走的路!!或者美國再次產生新的創新,重新讓全球資金聚焦美國於那些創新上,而那確實是目前比較年輕的Obama總統所欠缺的遠見,只是目前美國忙著打仗,實在很難分身於自身財務與體質的改善!!坦白說,美國的不好才能造就亞洲的成長,因此亞洲諸國不見得完全希望美國復甦,因為太大力道的復甦會使得資金流往美國,對於已經沒有甚麼製造業的新興成熟亞洲國家,資金回流美國對服務業的就業是一大傷害!!這當然是亞洲諸國不樂見,也是以英國為首的大英國協各國所不樂見的情況,因為大家都需要資金發展產業,而那也代表著美國除軍事以外的其他,又相當可能再度走向獨強!!只是美國人已經老了,而中國的年輕一輩正值壯年,因此美國的成長動能減緩也是可以預見的,而中國還是生龍活虎,生物科技與健保真的是美國未來成長的動能選項,因為她是純內需的產業類別,與世界是不接軌也有進入障礙的,只是如何走出英國式與加拿大-台灣式的健保制度,避免掉這些制度上面天生的缺憾,就變成是美國必須傷腦筋的問題,因為它關係著醫護人員的就業與所得,也關係著全美國人的財富重分配!!!

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  很高興美國自己做的預測是蠻公允且正面的,雖然感覺到並沒有很樂觀,但也從中間透露出美國人終於是比過往幾年清醒很多很多,特別是很清楚的檢視自己之後,發現自身過往的優點與過往優秀人才在過去幾年之間都被埋沒在美國的對外戰爭當中!首先,Bernanke先生很清楚的指出,美國的軟體工業才是美國創新的根本!!這與過往美國企業大量將軟體部份外包給海外國家是有些需要修正的,其實加州等地的失業率與房地產不好的原因也就在此,在金融海嘯之後,很多美國的軟體工程師是大量失業在家的,但他們大多具備數種高階軟體語言的撰寫能力,只是在美國企業外包的趨勢下,他們的生存權利被剝奪了,Apple Store開啟了一個契機,希望Android 3.0也能同樣仿效,那就是讓這些軟體工程師能夠進行客製化與在地化的程式撰寫,如此如果有人有興趣使用,只要幾塊錢美金,聚沙成塔,積少成多,自然這些人就能生存下去,而大規模制式化的標準資料庫與程式編碼的部分,確實可以外包,但維護者與主導編程與計畫者,自然還是需要美國人自己來掌控,最重要的是如何真正做到在地化與客製化,因為各地需要與對於程式所能提供的服務要求與內涵是不同的,這也是美國軟體工業目前遇到的困境,過往美國的軟體工業總是以美國為服務中心,然後透過語言的轉換,直接將美國在地化的服務提供給其他國家,當然主因是美國的會計制度與經濟運作制度確實是全球的規範,如今隨著全球各國針對自身需求發展自身IFRS的規則,軟體工業在很多方面似乎變成只能依賴當地軟體工程師進行在地化與客製化的服務,而這也是美國軟體工程師所面臨到的難處!!因為美國的規格不再是世界的規格了!!也因此很多國家的人不見得一定要花大錢去更新新版的軟體,這是美國人為何必須突破窠臼,利用新平台的建構與新的收費與計價的標準,來提供新的工作機會與契機,特別是軟體工業的部分!!

  再者,美國在其他新科技上面的應用必須搭著這波新興市場國家消費水平的增長,如何提供其科技給其他國家,然後從中間收費就變得非常重要,還是那句話,在地化與客製化的服務永遠都是第一考量!!最重要的是美國其實具備相當軍事工業上的優勢,在管理上面的優勢也能從中見到,如何將過往軍事用途的科技轉換給民間來使用,如同過往網際網路一般,似乎變成美國不得不走的路!!未來的地球將出現缺糧缺水與缺電的情境,美國在自身軍事上面的科技是有有類似的技術能夠移轉給民間使用,我想這也是諸多新興國家面臨自身人口與生產壓力所強烈需求的,但如何定價與如何移轉就變成是大學問,很多國家對於技術的支付誠意不足,確實也是一個讓人頭痛的問題!!如此一來最好的辦法只有模仿Apple的做法,那就是主動提供一個新架構的平台,因為這個平台的專屬性夠強,且平台對於消費者的資料保護夠強,因此能夠得到消費者的青睞,最後再利用這個平台的特定收費標準,來賺取其中的智慧產權!!這是美國不得不走的路!!

  美國過往的發展走到這裡,回頭看所謂的創新,其實都還是跟生活的需求創造是息息相關的,手機讓大家能夠更緊密聯繫,PC讓個人所能使用的運算能力更多更強大,網際網路創造出許多以前根本沒有的網路交易與行銷,最重要的是資訊的傳遞,因為資訊傳遞成本大幅降低,使得過往很多很多沒見過的商機出現,這都是大家見到的創新!!創新還是必須依賴日積月累人們消費與需求的改變和增長,這也是創新的目的!!

Hello there:

   我知道很多人對於Goldman Sachs的不滿是蠻深的,我也常在自己的課堂上面批評這件事情,為何明明知道這些金融商品是有問題的,但還要去承銷?最後還幫忙自家的避險基金去包裝這些商品!!再過來還將本來該自己承擔的風險-equity tranche的部分,並透過AIG的CDS移轉給了AIG,而且很清楚知道AIG擺明是會賠慘了,因為AIG沒有GS懂這些金融商品!!...諸多種種的問題,確實透露出美國這個國家在金融上面的弱肉強食!!我也知道很多Lehman Brother出來的高階主管總會跟很多人抱怨其他華爾街的金融機構,明明就是雙方都有互欠對方的,但在LB出事之後都撇清,說自己沒有欠LB,都是LB欠自己的,明明都是些Swaps,本來大家都是有賺有賠的,但所有人都因為LB倒閉了假裝沒有這回事情,恰巧這些Swaps都是雙方私下的訂約,並沒有在金融市場上面公開交易,因此透明度就大減了,LB裡面的人一直希望有人幫它說話,說當初不少投資銀行在LB倒閉時也有欠LB不少錢,但都要不回來了!!

 只是大家難道都沒考量過,有些人是不能招惹的嗎?為何連您都不敢惹的,要我去招惹???叫我去死嗎??!!!!我知道連美國前總統小布希都非常不爽這些華爾街的惡棍,但是話說回來為何當初自己不管一管?別忘了當初的財政部長是從GS出來的-他們公司的前任執行長!!!我知道共和黨向來相信專業,也總以為美國這麼民主文明的國家應該會找的到相關條例來制裁不當得利者,只是現在呢??如果這些人專業到一開始擺明就是要騙錢的,難道一開始不會想清楚背後的法律責任嗎?多少遊說公司在華府替這些人說話??!!!是共和黨自己廢除Glass-Stegall法案的呀!!不是嗎??是共和黨自己讓美國的金融市場進入Auto-pilot狀態的??不是嗎?是共和黨口口聲聲說金融市場參與者應該要自己管理自己的呀!!不是嗎?是前任Fed主席認為金融市場本來就有不同的力量,會互相平衡與相互競逐,最後帶給消費者更大更多的福利的呀!!不是嗎??很多年以前(2002-2008)我就在交大BBS站上說過,美國早就進入了極端式的資本主義-富人越來越有錢,而窮人越來越沒錢...最後還被整個美國社會剝削!!當初大家都以為我瘋了,不是嗎??結果呢??那些奇怪的金融商品確實沒替您帶來利潤,不是嗎??而您確實去買了這些當初我一開始就希望您不要參與的,不是嗎??怪我嗎??

  我還是要在這裡替GS說幾句公道話,因為即便GS不參與,Deutsche Bank還是會參與,那時的Citi或是JP Morgan等大型銀行如果知道了,也還是會參與,因為美國是個非常開放的系統,坦白說可能過度自由與開放了!!因此人人只要有本領,只要有知識真正懂,都會也都能從中得到好處!!因此您沒見到後來我也只好支持美元繼續貶值,因為美國即便到今天都還是...根本搞不清楚是誰從美國得到不當的利益,即便不是GS,也可能是DB,也可能是其他參與美國市場的其他金融機構!!但如果是美國企業,美國能用稅收慢慢補足差額,如果是其他國家,您能讓這些金融機構或國家吐出當時的獲利嗎??到最後...只好讓這些人的利益被稀釋,而比較好的辦法當然是美元貶值,因為它們賺到的美元才能被稀釋掉了!!只是美國因為自身情況太差,即便再貶值,美國企業一點都不願意回美國投資,製造業的金主們一點都沒想過把工廠再搬回美國!!這點跟台灣本地是完全相同的!!我們連自己能夠做的塑膠與煉油產業都不要了!!我們還要甚麼??因此一時之間實在是沒辦法吸引外資聚焦美國,最重要的是您沒見到連過往盛極一時的Sun Microsystem都倒閉了!!!那代表著美國矽谷的逐漸衰敗,也說明了為何加州的情況是差的可以!!

   我當然還是知道美國的優勢還是在創新,但創新的根源是來自於生活上的需求,真正的需求才能讓創新得到回報,在美國人多年沒有儲蓄,只剩下大幅下跌的房地產,而房地產價格還在繼續下跌的情況下,如何讓美國消費者能夠掏錢出來支持與進行新一波的創新,除非美國政府資助這些創新,但美國政府又如何能夠預測未來目前這些創新是不會被新的創新所淘汰??以前美國的科技進步都是來自於兩個到三個不同的創新彼此競爭,最後消費者來決定誰留誰走,不是嗎??因此也只能讓消費者自己決定了,那是需要時間的,特別是目前美國沒有大幅的儲蓄,本來就很難支持昂貴的創新呀!!!

  我想美國真的是過度自由了!!因此連那種不需要儲蓄,我們只要有良善的金融市場就能取得融通的鬼話也有人相信!!試問大家都不存錢,金融市場哪來的錢讓您取得融通,都用外國人的儲蓄??那不是會有很高的道德風險??美國人是被自己打敗的,怪不得別人!!有的金融機構到金融海嘯發生之前,根本就因為看不懂市場而完全不參與,反倒因此是全身而退,但有的還是積極參與,結果最終就是到處找金主補充自身的核心資本(core equity),而且還不止一次,因為真的都損失太多太多了!!

Hello there:

  因為我的愛一直希望我多研究一下美國的現況,我也答應她了...所以我將專門有一個分類談美國,我的資料來源是美國的各大報章與其雜誌,不論是金融類還是實務界的,只要是我能取得的,我都會很仔細去閱讀與分析!!

  今天想談的是美國過往的科技創新....美國的PC創新雖然歷史久遠,但仔細回想起來也不過是從1970年之後才慢慢開始的事情,一開始是希望用PC來取代大型主機,爾後有工作站與伺服器,爾後又到今天的不同系統與平台,只是不論怎麼變化,其背後都有一個很簡單的原則,那就是大量的人力資本是透過新產品的出現而得到其價值的,簡單的說就是人力資本對於產品的看法與想法,累積在產品的應用當中,最重要的是價格合理與夠便宜,才慢慢得到大家的吹捧,外加對於智慧財產權的重視,因此能夠收得到費用,最後才慢慢形成一個非常強大的產業!!如今這個相同邏輯又在iPhone與iPad上出現,我們也見到Intel開始嘗試取代ARM,企圖讓Andriod 3.0能夠在未來平板電腦上面得到實際的應用!!這是個趨勢,也再次說明PC走向小眾與特定使用者,才可能帶來非常多的新價值!!