經濟,財務,統計學,數理科學與政治評論

  很多時候當我們很仔細去思考甚麼是新興市場的時候,其實大家的定義都是不一樣的!!新興市場的股債市的操作方向,其實也是不同的,有的新興市場國家是展開雙臂歡迎別人抬高自身匯率的,即便那可能傷害到國內的出口但對通膨的抑制卻沒有多少幫助;很多國家是反對自身匯率漲太多的,即便那可能引進通貨膨脹但其實真正原因是害怕傷害出口!!總之,我們見到了所有的正面總有反面,我們見到了很多時候物極必反,我們也見到了很多很多的不同故事!!

  對於新興市場的債市,其實紐約與倫敦的關注與操作模式並不相同,只是目前看起來紐約是比較成功的,不過因為倫敦發展久了,很多新興市場債市的買賣反倒是由其主導,美國自然比較關注於自家後院的債券市場,原因當然是過往花旗等美國大銀行介入這些市場比較深,聽說目前介入這些市場越來越深的是中國大陸的銀行!!總之,我們見到了債主怕這些國家還不出錢來,借美元給這些國家的債主因此希望這些國家的貨幣能升值,有趣的是這些國家的金融主管也是這樣想的,他們大力借入美元,透過自身國家貨幣的升值,在國內發行以自身貨幣計價的債券,然後換成美元還清前面的債務,最終一但不太有能力償還的時候,就發行多一點的本國貨幣來償還自身貨幣計價需要支應的利息!!而新興股市的投資就不是基於這樣的原則,新興股市的投資一般說來分成原物料出口國家與電子商品出口國家,亞洲一般是後者,但是東南亞,俄羅斯,中美洲與南美洲都屬於前者,過往後者股市大漲的原因其實都歸因於中國的需求,中國從這些國家進口原物料與食物,然後加工出口到先進國家,因此這些出口原物料的國家賺的都是中國的錢,也因為如此中國就更加強與這些國家的金融交易,透過投資這些國家的股匯市賺錢回去,因此只要中國從這些國家進口越多,這些國家的股匯市才會比較蓬勃,只是晚近中南美洲國家的貨幣大多升值太多,很多時候升幅是很嚇人的,因此已經嚴重傷害到自身的出口比較利益,所以我們見到了南美洲很多的國家近來股市都非常慘淡!!

  坦白說,澳洲也是如此的,美國Wall Street曾一度以為澳幣的升貶,其實與中國進口澳洲的鐵礦砂多寡,是有非常正向的統計相關性,因此澳洲股市的蓬勃,相對上代表著未來三個月之後中國股市的蓬勃,確實這是有統計上面圖形表現與研究的,但準不準就見仁見智了!!

  東南亞國家是另外一個故事,很多人都以為東南亞國家的股匯市,至今還沒有回到1997年亞洲金融風暴的全盛時期,很多東南亞國家的人都以為自身的匯率是被低估的,當然其政府不這麼想,因為東南亞國家的人均所得普遍偏低,過往即便是從97年之後,因為這些國家早就是裙帶政治下的產物,早已是貧富不均的地區,所以人均所得成長的很慢,但國家的財富卻集中於少數人手中,只是因為如此,人工相對比較便宜,外加這些國家深受中國的影響,過往東協國家的人民被以為是不夠努力與貧窮的,今天大家變得越來越像早期的亞洲四小龍,越來越勤奮,因此出口就變成是很重要,電子與汽車的產業其實都是日本企業的移植,只是今天東協的成長主因還是在於跟中國與世界的貿易,越來越大量的貿易已經使得這些國家百姓的生活得到改善,最重要的是人民有錢到能夠利用股市來累積財富,這也是股市被以為相對較活潑的原因!!

  南美洲的國家比較樂天,花錢比較不手軟,經過幾年的經濟成長與匯率成長,很多人都負債相對較高,但很多國家基礎的民生工業不強,很多產品都需要進口,外加匯率相對於美元真的是升值太多太多了,因此大家對這些國家的股市就比較保守以對!當然目前很多日本與他國廠商紛紛進入這些國家,希望強化與民生必需有關的生產,但是這些國家的法規多如牛毛,讓人很難見到很大的進展!

  中國的股匯市是一個特例,匯率上來說,因為大家慢慢開始使用人民幣來從事金融交易,因此人民幣的匯率在長期來說只要中國人民幣國際化夠深,自然長期是呈現升值的趨勢,就如同今天美元一般,只要原物料一下跌,只要其他非美元商品的價格有波動,所有的金融操作就是先將其換成美元,因此造成美元的升值與變動,其實未來的人民幣也是如此,只要中國越來越開放,中國政府對於人民幣的匯率控制就必須鬆手,因為中國境內幫忙處理人民幣交易者必然越來越多,但中國沒有健全的債市,一直都是人民幣的隱憂!美國有很豐富的債券市場,原因就在於大家都用信用交易,貸款買房,信用卡消費,州政府與地方政府都發行公債或是借款來融通,因此很多很多的金融市場就出現了,也因此使得美元不會沒地方投資,但別忘了這些美元大多都會回歸到美國市場,因此美元的升貶值,金融市場的交易可能會出現,在全球股市低迷的同時,美元相對強勢的自然調節,其實也是晚近常見到的周期循環!!未來人民幣要走向國際化,中國勢必需要將自身的金融市場更開放,從高鐵的證券化與從很多公共建設能收費的部分去進行證券化,其實是最基本與最應該做的事情!!

  印度因為人口眾多,只是印度的部分經常是暴漲暴跌的,很多時候投資人是很難用常理推論,印度是個歧異性很大的國家,因此很多時候資金的簇擁或許也是股匯市暴漲暴跌的原因,但印度的人口比中國更多也更貧窮,貧富差距更大,相對上面投資的機會或許也就更多,因為財富是比較集中的!!

  中國的股市,坦白說很多人都是不看好的,只是有趣的地方在於中國有很多很多的儲蓄,因此也可能出現跌深反彈的戲碼,主因就在於股市鐘就是資產配置的一環,因為中國似乎已經明白,自身股市財富重分配的效果不彰,原因就在於可能是財富多者分配財富少者,因此中國的房市相對上比較是大家喜歡的投資標的,而股市因此出現資金排擠的效果明顯!好處是很多人就老實做定存或買黃金等其他商品來保值,壞處是一但這些其他商品的價格暴跌,可能還是會傷害到中國百姓的儲蓄!!如果中國能夠多強化自身的國內消費,其實對於自身所得低者或許幫助比較大,可能遠比鼓勵大眾投資於股市的財富重分配效果來得好!!

  新興市場債市投資當中,最難投資與大家常賠錢的地區其實一直都是東歐國家,即便英國人也都不得不承認這一點,這些國家大多外債不少,很多國家擺明了是希望利用匯率升值來減輕美元債務的負擔,再利用匯率貶值來降低自身貨幣債務的負擔,因此投資人相對上賠錢的機會多很多,也向來被以為是全世界很難投資有獲利的市場!!反觀中東非洲國家,因為伊拉克剛加入國際債券市場,它有油源的支持,以色列的科技進步,因此股市活潑,中東其他國家有另外一些主題,因此多元性與可預測性近幾年來越來越高,也是新興市場中聰明投資者喜歡的市場!!俄羅斯的部分過往總是跟石油有關,近來的投資題材大抵上還是跟這些天然資源有關,一般都將俄羅斯放在東歐國家之列一起比較與參考!!

  北非洲的部分比較類似中東國家,只是晚近利比亞與埃及的民主化,相對上題材是越來越豐富了!但是南非洲與中非洲的部分,其實大多股市不發達,除了南非是股市比較進步的國家,只是南非幣近來匯率貶值很大,外加原物料多頭結束,很多人都望之卻步!!經濟發展的部分隨著其礦產開發的故事嚇人與原物料多頭走完,以及南非的工業投資題材不強,都是大家很擔心的地方,很多中非與南非的電子商品大多都是從中國進口,相對上也展現了這些國家基礎工業的缺乏,因此使得其投資題材不多!!

  總之,股債市的投資標的,對於新興市場的投資者來說是很歧異的!股市的部分,如果您要投資電子出口為主的國家,必須多參考美歐的經濟前景,如果您是要投資原物料豐富的國家,那中國反倒才是關注的焦點!!如果您要投資的債市,那國家金融主管者的心態就很重要,會不會利用自身升值貨幣來清掉美元債務,再利用自身的匯率貶值或是增加自身的貨幣供給來降低自身貨幣計價的國債負擔!!國家償債能力與外匯準備多寡,以及有無真心要償還債務,都牽動著這些國家的債市投資!而這些都是從美元進出投資角度來看的投資者,需要反覆思考的!!