財務會計剩下的部份等到corporate finance與fixed income和Alternative investment介紹完之後,或者我會在其中適當地方加入剩下的內容!!在此再次感謝我的老師Bone先生!!!我知道這次我不是很用功!!我想說的是,我前幾年已經學過這個而且做了近三千個練習了,因為某些原因,所以才...反正只能再努力就是了!!!這個部分除了資本預算之外,還包含了資本結構與股利政策對於企業資金成本的影響,以及企業購併的綜效計算等等!!預計是3月27日左右完成!!再過來先談衍生性金融商品與投資學的一些概念!!爾後談Alternative asset valuation與Fixed Income valuation!!最終將 Equity valuation當作最後重要的重心!!作為這個筆記暫時性的ending!!我會將原來Financial reporting and analysis中未完成部分與Equity valuation一起整合撰寫!!!

Hello there:

   本節談的是資本預算(Capital budgeting)!!先談幾個資本預算背後需要的觀念,再來就開始談幾個重要的例子......首先是sunk cost的觀念,這個部分是不能計算入Capital bdgeting的,另外financial cost的部分已經包含在required rate of return中,因此也不需要再另外在Capital budgeting中再計算,至於Capital Bidgeting最重要的兩個觀念,不外乎就是NPV與IRR時,這是我們必須再另外計算的,最終當然是以此最為投資與否的決策根基!!!

(1)全新的計劃其背後的資本預算:新廠建構,在到期時賣出...值得注意的地方是 the required rate of return可以用比較法,CAPM法,或是其他求算要素成本利率的算法,來幫我們求算計畫的Net Present Value !!折舊一般都採用MARCS系統的計算值!!

  Initial outlay= FcInv + NWCInv

  其中FcInv(Fixed cost investment)包含購買後的運輸與組裝成本,以及其它讓其可以運作的必要支出,這個部分必須與Sunk cost做區別!!而NWCInv(Net working capital investment)則為非現金支出的current assets 減去 非現金支出的current liability,

i.e, NWCInv

   = Diff. non-cash current assets - Diff non-cash current liabilities

   = Diff. NWCInv

 NWCInv為正數,代表購買時需要現金流出(a cash outflow)來進行net investment,反之,NWCInc為負數,則代表 a cash inflow!!

  Operating Cash Flow (OCF)

  = (Sales - cash operating costs - depreciation expense) * (1 - tax rate) + depreciation exiense

 此處Depreciation不會影響到現金的流入/流出,但會產生稅盾的效果!!!

 i.e., OCF = (S - C - D) * (1 - T) + D

           = (S - C) * (1 - T) + T * D

 Terminal year after-tax non operating cash flow為

 TNOCF = Sales of fixed asset + NWCInv - tax rate * (Sales of fixed asset - Book value of fixed asset)

       = Sal(Terminal year) + NWCInv - T *(Sal(Terminal year) - BV(Terminal year))

然後就採用傳統的NPV法與IRR法去計算其中的相對數值!!

(2)再更新計畫的資本預算:這個部分值得注意的地方是,我們必須知道(1)舊設備汰換的殘值與其帳面價值,(2)新設備購買的使用年限,估計殘值,以及其最後估計的帳面價值,和(3)新設備投資之後相對於舊設備的折舊差額,這個部分是節稅用的稅盾,(4)增加的銷售量(the incremental sale)與增加的營運成本(the incremental operating cost)......

 Initial outlay 

 = FCInv+ NWCInv - sales of old one + tax rate * ( sales of old one - book value of old one)

Diff OCF = ( Diff sales - Diff operating costs) *(1- tax rate) + Diff depreciation * tax rate 

TNOCF = Sales of new fixed asset + NWCInv - tax rate * (Sales of new FA - Book Value of new FA)

然後就是重覆上述步驟,求算NPV與IRR的相對數值!!

 

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