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再過來要介紹一般在energy cycle中所面對到的各種財務風險(Financial Risks)!!一般說來,財務風險管理多著墨於下列幾個財務風險上面:
(1)市場風險(market risk):天然氣(Natural Gas)與原油(Crude Oil)和其後期蒸餾與產出的其他相關產品在整個生產流程中,因為各種外部環境或是內在環境因素改變,所面臨到的價格變動風險!天氣與氣候因素對於能源的需求與價格的波動影響非常大,相當程度上面也決定了能源方面的市場風險面對!!另一個市場風險的來源是源自於金融市場的交易,當某些特定油品的市場交易流動性(tradidng liquidity)出現問題時,將見到在市場中進行套利,避險或是投機的交易者因為價格的急速變動,以及其衍生性金融商品的Mark-to-Market交易機制,而不得不面對自身資產的縮水,甚至是自身交易契約的不能履行!!
(2)信用風險與違約風險(credit risk or counterparty default risk):在整個生產鏈中,原油開採者透過管線廠商將原油交給提煉場商,又或者是電力的生產者與銷售者,中間的過程只要有任何一個人不能完成彼此的契約,形成契約違約並造成另一方的財務缺口,最後造成一連串的資金短缺與違約,這些都是能源信用風險管理所需要注意的事情!!
(3)作業風險(operational risk):在能源風險管理上面,我們面對到的有下列幾種
a.Quality risk:原油或是提煉出來汽油的品質風險
b.Storage risk:在整個生產鏈的廠商,可能因為某個生產環節出現需求量過多或過少的情況,因此必須多增加自身的倉儲與相關成本
c.Model risk:對於市場需求的預期所採用的模型與其相對應的參數或是變數的估算,造成廠商因為估算差異太大所造成的風險
d.Legal risk:因為法規的改變,比如對於環保標準的要求不同以及油井漏油污染環境所造成的風險等等
e.Headline risk:公司管理階層在交易或是自身經營上面,因為收賄,行賄,以及做假帳等等所造成的自身名譽上的損失,最終影響到企業的價值,所產生出來的風險
(4)政治與法律規範的風險(Political or regulation risk):很多地風因為政權移轉造成原來的法律所有權被強制移轉到國家的手中,國有化成為國家的資產,所造成的風險;另一個是法律的改變造成自身的風險
對於intergrated companies來說,因為擁有整個產業鏈,相對上對於某個特定產業鏈中的一環,因為市場價格或需求供己所造成的波動,通常都不太需要進行避險,因為特定環節價格的上漲能夠由另一個環節價格的下跌得到補償,相對上面,也比較能夠面對財務上的各種風險!!同樣地,對於specialty companies來說,因為自身專精或是專營於某一個特定生產鏈的環節,相當程度上面對於特定的財務風險必須透過衍生性金融商品或是自身的管理來進行調節與風險規避,相當程度上面必須有一定的考量與面對!!
一般能源風險管理上面常用的風險管理工具有下列幾種:
(1)Diversification:將自身特定面對到的風險透過向不同的廠商進取貨,或者向不同的需求者進行供貨,來降低自身的信用與市場等相關風險;但不幸的是總體經濟下滑的風險,是很難透過diversification來規避與管理的!!
(2)Long-term fixed contracts:透過長期契約的訂定鎖定自身的銷售與進貨價格,來規避市場風險,關於這個部份就有待管理階層必須對於市場價格非常有概念,以及對於市場的波動與週期掌握的非常精準,最重要的是價格必須訂立在離長期平均不遠處,如此才會出現買方因有時價格高產生損失但有時價格低產生利得,最終損益能夠相抵消的情況;這裡面最有名的mismanagement例子就是德國油商企業在美國的子公司MGRM....
(3)Insurance contract:透過產險的購買轉嫁自身的風險給保險公司
(4)Financial derivatives:Oil Futurs, Oil options與Oil Swaptions等等都是目前非常熱門的風險管理工具
最後值得一提的是,在能源風險管理上面,對於未來價格的評估,波動性是非常重要的考量,一般在模型中進行參數的配適與估算中,通常採用兩類的波動性估算,一個是過往經驗值,又稱之為歷史資料估計值(historical volatility estimate),另一個是從選擇權或是類選擇權的金融交易商品當中,去計算對於未來的估算與評估值,又稱之為隱含資料估計值(implied voatilitiy estimate);總而言之,不論是對於過去經驗的掌握,還是對於未來的預期,對於能源風險管理的建模與參數估算,都是非常重要且值得關注的事情!!
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