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  去年新興市場債券投資的亮點,確實是圍繞在新興歐洲國家上面,拉脫維亞(Latvia)剛加入歐元區,波蘭(Poland)與匈牙利(Hungary)很多年以前就說要加入歐元區,因此其匯率相對上比較跟著歐元走,波匈兩國經濟體也因為相對昂貴的西歐生活水準而受益,很多德國人喜歡到波蘭去買香菸跟整型,又或者去波蘭消費,同樣地匈牙利也受到其他西歐國家人民的喜愛,過往匈牙利即便常常面對境內嚴重的通貨膨脹,政府常遇到缺錢的情境就印鈔,但是在去年,西元2013年,波蘭與匈牙利卻是新興市場債券投資中少數幾個績優生,其原因就出在南歐諸國面臨到很大的融資問題,而南歐諸國的生活水準卻降不下來,相對上波蘭與匈牙利都還保有自身的貨幣,外加自身的貨幣在西元2009年之後相對於美元與歐元都已經大幅貶值,因此生活水準相對便宜許多,連帶也使得自身成為西歐國家比較樂意投資與消費的地方;正如同日本過往喜歡去東協各國投資與消費,而美國樂於去墨西哥與中南美洲各國消費與投資是一樣的,本來過往新興市場債券投資向來是美元區的天下,也就是墨西哥,智利,巴西,阿根廷等國家是投資重點,只是很不幸地這些國家的長天期公債價格都已經突破票面價值的百分之二十以上,外加去年(西元2013年)美國十年期的公債殖利率從1.85%一路攀升到將近2.85%左右,連帶使得美元區的新興市場債券的價值受到極大的壓抑!!

  德國的十年期公債殖利率即便從1.4%一路攀升到1.8%左右,因為波蘭正好在德國旁邊,而波蘭的貨幣在西元2009年之後已經大幅貶值過一陣子,外加德國人熱愛去波蘭旅遊投資跟消費,因此使得波蘭的政府債券得到全球投資人的青睞,而且相對於其他西歐各國的政府公債是便宜的,很多西歐的政府公債,比如愛爾蘭,其市場價值早就超過票面淨值很多很多,相對上波蘭是比較沒有這個問題的,同樣的情境也出現在經常有通貨膨脹的匈牙利身上,相對上去年歐元相對美元價值高的現象,使得這些東歐準備加入歐元區且經濟上面與西歐相關性越來越高的經濟體,受惠於德國十年期公債殖利率偏低,外加自身貨幣在西元2009年之後已經大幅度貶值一陣子,所以其公債相對上變成了新興市場債券投資上的亮點!這裡需要提醒大家的是西歐成熟經濟體的各國,除了英國之外,很多國家十年期的公債目前的市場價格都已遠高過票面價值,比如愛爾蘭等國,而且這在新興市場中也是常見的,比如巴西,墨西哥,菲律賓,哥倫比亞,俄羅斯的短中長期美元計價的政府公債!!

  反觀中南美洲各國,因為美國十年期公債殖利率一路攀升的影響,使得其債券投資飽受影響,外加巴西一直很努力維持自身的外匯準備不被避險基金攻擊,一直都採用匯率交換的換匯方式來保護自身的外匯準備,因此避險基金對巴西的投資興趣缺缺,連帶也影響到巴西公債的投資,而今只剩下墨西哥公債還有市場投資者追逐,只是墨西哥美元計價公債價格非常高,美國人很熱愛去墨西哥購物與消費,主因當然是墨西哥的物價比較便宜,墨西哥政府近幾年來越來越放棄社會主義的管理方式,開放外人持有墨西哥境內的油田與天然氣公司,連帶影響到美國與外來的投資,一來墨西哥的外匯準備增加,二來相對上波動大的外匯市場比較受到避險基金的青睞,再者與美國經濟連動性較高,但還是受到美國十年期公債殖利率攀高的影響,因此使得這些新興市場債券的投資,在去年是飽受損失的,只是預期美國今年經濟增長是有些疑慮的,最重要的是美國薪資增加的速度可能不盡理想,如此一來愛消費的美國人,自然可能去過往已經貶值過一大段的中南美洲各國進行消費,外加巴西要辦世界足球賽跟奧運,相對上未來巴西的投資可能在今年,西元2014年,成為新的亮點;只是要提醒大家的是巴西的公債殖利率相對於票面價值已經降低非常多,這是大家在投資時需要注意的地方!!

  因為美國經濟有些復甦,因此近來很多全球投資機構紛紛調降歐元兌美元的匯價,以為歐元過往的匯率相對於美元是過高的,在未來幾個月之內應該要降低,如此一來將使得波蘭與匈牙利等國的公債飽受衝擊,因為這些國家賺的是可能貶值的歐元,連帶相對會影響到其政府的償債能力,也可能使得東歐諸國非歐元區的國家政府公債飽受壓力!中南美洲國家的匯率,在美國經濟繼續強彈與美國進行大規模的政府支出縮減,還是可能繼續貶值,只是貶值的幅度可能沒有去年,2013,來得嚴重,相對上中南美洲各國的公債投資可能在今年,2014,的第一季後或是接近的時辰,慢慢變得可以投資!反之,一但美國經濟復甦力道並不如大家以為的強勁,此時美國的十年期公債殖利率可能慢慢緩降回2.5%甚至更低,此時中南美洲各國的政府債券可能重新變得搶手,那去年2013年最糟糕的新興市場債券投資,在今年2014年就可能豬羊變色,變成最搶手的投資,因為美國境內的高收益債券違約率可能提升,最後影響到這些債券的價格,反觀中南美洲除了阿根廷的外匯準備不足之外,其他國家的外匯準備都很多,如果美國經濟表現不如預期的情況出現,中南美洲各國政府公債與企業債可能重新得到投資人的青睞,成為今年2014年最大的投資黑馬!

  簡單綜合上述,美國經濟強勁可能造成歐元相對於美元的弱勢,最後影響到東歐各國的政府公債與企業債券投資,但是美國經濟如果沒有想像中強勁,可能使得全部新興市場各國的政府債與企業債券投資豬羊變色,成為今年投資的大黑馬!只是要提醒大家的是新興市場國家的債券殖利率相對於票面價值已經降低很多很多,墨西哥三年內將到期的美元計價公債殖利率只剩0.95%不到,其市場價格高達127左右,票面價格是100;而墨西格長天期十五年左右美元計價的公債價格高達136,其殖利率只剩下5.16%(原來票面是8.3%),別忘了長天期債券受到利率變動的影響是更大的!