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     股票購回與股利發放對於企業價值的影響,一直以來都是corporate finance的研究主題與重心!!從1980年以後,美國企業開始盛行stock repurchase,而漸漸不太喜歡發放現金股利,就在於稅制的問題!!而德國採用的是the split-rate system,與美國的double-taxation system是不同的,因此反倒使得企業喜歡發放現金股利!!但隨著經營環境的改變,企業越來越喜歡保有現金,也因此使得企業喜歡採用stock repurchase,主因當然是因為它是有彈性的,企業可以在發現自身企業現金有增加時,彈性購回自家股票!在1990年代後,英國與西歐國家也漸漸採用stock repurchase.

  Double taxation system : tax rate = corporate tax + (1- corporate tax) * individual tax rate

 Imputation system: tax rate = shareholder's tax rate

    而Dividends paying policy與企業價值的關係一直都是大家關注的,主因是大家想知道dividends policy到底對the cost of equity有無重大的影響,以及企業發放股利的多寡對於自身股價的影響為何??!!因此有Dividends irrelevant theory, Dicidends matter due to tax, Birds-in-hand theory等等!!其他的尚有stable dividends policy與Residual dividens policy等等!!!大家可以自行參考相對書籍!!

   這裡重要的不太多,

   (1)有一個重點是Target payout Ratio adjustment model

    expected dividend = previous dividend + expected increase in EPS * target payout ratio * adjustment factor

   where adjustment factor = 1/ adjstment year

   (2)另一個重點是當企業的earnings yield (E/P)比企業借貸資金成本來的高時,企業能夠借錢購買股票來提高自身的EPS!!

    i.e., Earnings yield > the cost of borrowing => EPS increases by using the borrowing fund to buyback own stocks