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    嘗試去改變殖利率曲線應該不是美國Fed目前該做的,美國目前該做的是鼓勵新產業的出現,讓銀行或特定的金融機構願意放款給entrepreneur去創業,透過中小型企業的出現,重新去建構美國夢,而這些新企業的出現可以服務美國人,也可以以海外的企業與其居民作為服務對象,這些都是美國企業家精神的展現!!最重要的是Fed如果過度去干預殖利率曲線,有可能造成需要長期資金來進行融通的保險與其他金融企業,因為過低的殖利率出現,而造成自身無法規避掉利率風險的可能!當然如同美國Fed所言,將長期殖利率壓低並且承諾未來一兩年內短天期的利率都不太會變動,或許只是權宜之計!!這些那些,感覺上還是比較偏向short-term monetary stimulus package,最終可能導致市場上面很多的金融機構,失去自身利率風險的管理能力,也可能進一步弱化美國多年以來本來依靠自身運作的相關金融市場!!因此感覺上Fed該強化的是重建融機構對於美國不動產證券化金融商品-特別是房地產證券化金融商品-的信心,重建大家對於這方面商品的信心需要的是更進一步的管理與監督,需要的是構新一代的金融監管體系,來防止類似的避險基金過度放空與無意義且可怕的衍生性金融商品創造與交易!!

  很明顯的目前美國房地產證券化商品背後隱含的高利率,在目前美國公債殖利率這麼低的情況下,確實是非常......!!但全球的資金有限,而過往很多美國大型企業在這方面所受到的損失記憶猶新,美國政府與Fed該做的應該是重建這個市場的金融秩序,讓大家敢將資金重新投入市場,如此美國的購屋者才敢去進行貸款,不論是借新還舊還是新貸,在美國目前就業不佳的情況下,特別需要房地產貸款背後的那條殖利率曲線有一定程度的降低,或許那才是美國該重視的問題,而不是全面性所有類債券的金融市場殖利率曲線的改變,那樣不但效果不大,也無法重建美國人對於自身房地產市場的信心,以及重建美國人對於自身金融市場的信任!!

  因此美國的新財政政策自然必須從鼓勵美國失業者重新振作自己,以及是否有人能夠提供其創業相關知識的可能,而新貨幣政策自然必須從想辦法壓低房貸利率與房貸金融商品背後的殖利率去著手!這都是美國大眾人盡皆知的事實!或許....那遠比光靠Fed's operation twist來得直接且有效摟!!

  話說歷史上長天期殖利率比短天期殖利率來得低不是不常見的,記得在2003-2004年左右,英國曾經出現好長一段時間長天期殖利率比短天期來得低,主因當然是保險公司擔心其終身型保險沒辦法避險,嘗試去規避longevity risk,因此大量買入長天期的政府公債,外加當時英國經濟條件還不錯,在長天期公債本來就比較不好維護的前提下,發行量沒有同步增加,因此出現法人的大量買盤造成長天期殖利率比短天期還來得低的現象!而出現之前當然是會見到整條殖利率曲線的水平化,而今美國的殖利率曲線已經是水平的了!對於美國來說,美國好久以前就不再發行30年期的公債了,主因當然是發行成本高外加過往美國在Bill Clinton時代曾經出現過財政盈餘的情況!!而今時空變化,或許美國該做的是重新考慮是否讓美國的房貸戶也能開始繳三十年期的房貸,已取代過往二十年期的房貸;以及重新發行出足夠的30年期美國政府公債,以利市場參與者發行與買賣相關商品來做避險,爾後才開始考量新一波的operation twist!!否則可能效果不是很大!!因為美國可能有不少房貸戶因為經濟情況不佳,必須不斷轉換金融機構去借新還舊,主因當然是還不出來而必須不斷轉換,因此短天期的融通才是目前主要需要被關注的!當然這是猜測之言,純粹根據美國的失業率與薪資所得變動來做猜想,沒有實際的調查佐證!如果猜測是不錯的話,與其進行operation twist,是否美國政府該仔細去調查一下部分房貸戶目前貸款與還款的真實情況,再來決定採用甚麼策略來幫助這些人!!如此這些那些....可能都比直接進行operation twist來得好摟!!

  只是這裡還是要提醒眾人,美國在2008年末...固然美元走強了半年左右,但後來隨著資金再度流向成長性較高的新興市場,最終那些美元債券一年之後的報酬率,用新台幣來計價,幾乎是不到2%,後來隨著美元再度走弱...甚至還出現負報酬的情況!!這點投資人是應該戒懼謹慎的!!畢竟新興市場明年的成長估計是百分之五點五到六左右,而歐美明年的成長大抵上只有一點五到二左右!!這點是需要提醒大家的!!而美國這次如果不能順勢推出新財政政策的刺激方案,那Fed費盡千辛萬苦的Operation twist就變得很滑稽與無聊了!!因為市場中不少法人都聞到風聲,已經先提前卡位等著政府收購這些債券,我想Fed買的價格不會太便宜,而賣的短期債券一定是蠻便宜的,這樣不是又被法人再賺一筆了??實在是不太知道這背後的邏輯是甚麼!!房地產相關的利率不低,坦白說還是取決於美國的銀行,因為銀行不願意放款所致!!最重要的是信評法人這次又刻意將專做房貸放款較多的銀行降評等(比如Citi,Wells Fargo與Bank of America),看來美國真的是病入膏肓,政黨惡鬥不止,連信評機構都加入鬥爭的行列!!還虧我們一直很堅定支持美國說!!還真不知是不是又是再一次...豬八戒照鏡了??!!!!..

  很多人說歐美的股票市值比新興市場大很多,我覺得是Home Bias的現象,如果今天新興市場非常穩定成長,股匯市也都有非常大的彈性調整,實在看不出來為何新興市場的市值不會有超過歐美股市的那一天!!

 

 

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