經濟,財務,統計學,數理科學與政治評論

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  另外就是美國大企業因為美國政府的過重稅負,一直都有將很多資金parking在海外的習慣,估計金額高達美元1.375 trillion以上!!因此如何引導企業讓這個部份的資金回流美國,如何引導美國目前有更好的投資環境,最重要的是如何產生出新的創新與相關投資標的,使得這些企業願意將資金匯回,願意將資金投入新產業與雇用員工上面,其實都是美國必須透過稅制的改變來達成的目標之一!!

  在2004年時美國也發生過相同的資金匯回,當時企業在美國沒有甚麼可以投資的情況下,做的是自家股票的購回(buy back its own stock),當然後來我們發現這不見是個好現象,因為2008年後這些企業的價值還是被金融海嘯摧毀了,與其如此,這些企業還不如不要匯回這些資金,使得美國錢滿為患!!但今年情況不同,這些資金可能可以是美國商用與自住不動產價格力撐的來源,因為美國的房地產已經不振好久好久了!!

 資料參考來源:英美各大報章與媒體

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  誠如TSMC的張先生所言,當初成立的目標就在於服務那些沒有產能的IC設計公司,或者有產能但產能不足的其他半導體生產者!!對於本地的企業來說,一個充滿生機的美國,可能讓我們透過美國自身的需求太多但供給不足得以生存下去!!因此一個強大的美國是我們需要的!!其實不只是我們,連中國也是如此的!!中國的勞工也依賴一個有強大內需的美國!!大家都以為中國很強,其實目前的中國只是在苟延而已,中國內需是靠非常低廉的non-cyclical consumption撐起來的,中國對於高單價的電子產品,其實需求有限!!當然有錢人對於奢侈品的需求是多的,但也僅限於那些特定人士!中國沒有大家以為的強大!!

  美國確實可以透過企業與有錢人的稅賦革新,讓自身的投資條件得到改善,最後外溢給其他國家!!如此美國的金融服務業,也才能有工業可以服務,也才能有新的美國有錢人可以服務!!因此美國的改革是必需的,如何讓美國人能夠提升自身儲蓄,如何讓企業的負擔減少到願意多聘用美國勞工,以及如何讓勞工的退休有保障,再再都是美國目前必須面對到的問題!!

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  其實本國的企業也應該是如此的,採用DC而非DB制度,如此就不會出現連TSMC都為了要節省成本,而必須採用新進員工outsourcing的方式,透過外面成立一家公司來一年一聘,這樣對員工的保障才會比較多!!或者折衷,讓企業的退休金負擔部分轉嫁給專責單位來監督與管理!!其實全部轉嫁可以讓這個部分是更為透明的!!

  退休金制度是美國一個非常大的問題,過往很多美國人對自身企業非常有信心,因此都願意將自身的退休金拿去買自家企業的股票,只是從Enron等企業的實例卻不難發現,如果企業經營者未能堅持自身的管理,任意採用過度擴張或過於有野心企業經營原則,那企業就很難有比較好的經營!!最終自家員工將自身的身家與企業共存亡,並不見得是一件好事情!!因此,如今美國已經來到一個新的情境當中,如何讓美國企業願意在美國投資,如何讓在美國投資的企業能夠有跟其在新興市場國家投資一般的競爭力,其實是美國目前必須解決的重大課題!!過往Mr. Obama政府透過美元走貶,讓新興市場國家的貨幣走強,並不是一個不好的主意,只是如此一來我們已經從市場的反應發現,其實過往新興市場國家當地生產的強項,正是因為當地的物價低與所得低,以及對於員工不論是退休還是醫療的保障不足,因此這些那些的成本才得以轉嫁給新興國家自身的國家與社會來負擔!!只是過往美國企業的這些成本,因為法規等等的限制,必須自行承擔,無形中自然使得自身企業在美國的投資需要支付的負擔很重!!退休金是一例,其他雜項稅負也是!!這也是美國企業累積大量資金卻不敢投資美國的主因!!

  因此,如何降低企業稅負,最終是要引導美國有豐富資金準備的大型企業投資美國,而不是讓企業趁機減輕自身負擔,就是美國目前的大課題!!另外對於有錢人課稅的問題,如果Mr. Obama先生不是過度強調要將這些人的資金,透過課稅讓國家來使用的話,其實可以透過鼓勵這些有錢人投資企業與雇用美國國籍的勞工來給予稅負上的減免,其實美國政府在資金運用上面不見得比大企業有效率,因此將資金引導給企業來使用或許是比較好的主意!!只是如今美國希望透過政府力量來補貼失業者,這點是可以被體諒的!!但補助不是永久,最終還是必須鼓勵企業多雇用員工,以及失業者自己想辦法創業,或許才是比較可能的解決方法!!如何鼓勵銀行貸款給微型企業(micro firm)或中小企業,或許才是美國政府必須擔心的主題!!據說即便是國會通過很多的撥款計畫,最終都因為審查資格嚴,最終很多過去幾年的放款計畫都未能有效執行,將近80%或以上的國會撥款最後都退還給了政府,可見美國經濟不振,即便有很多資金想借出,還是沒辦法通過適當的審核而能完成!!這個放款增加的部分還是必須透過自由市場的機能來進行,政府只能擔任點火與促進的角色,而非主導者的角色!!畢竟美國是個依賴自由經濟運作的國家!!

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  其實很熟悉美國制度的人都知道,美國的退休金制度是非常繁雜的,在中國大陸投資的台商常抱怨中國的地方稅負繁重且多,其實美國的各州的稅負也不遑多讓!!這對美國在今天失業率這麼高的情況下,自然是不利的,因為有錢人可以投資海外,可以要求自己投資的企業盡量不在美國投資,盡量到稅負少的國家投資生產,然後再將這些產品回銷美國!!相對上稅負會變得很低,還記得以前日本的郵局因為效率不高且收費高,很多日本企業選擇在香港印行很多刊物,再透過國際快遞的方式寄到日本境內的客戶手中,發現這樣能夠節省大量的成本!!如今美國也遇到相同的情況,試問如果以後美國人喝的Coke都是Made in Russia或是Made in Mexico還是Made in India....會不會對美國是一個很大的打擊??

  Warren Buffet其實在稅務問題上面並不是沒有道理,但也不見得完整!!這當然跟他老人家長年專注於特定產業的投資有關!!Mr. Buffet確實是個體產業投資專家,但他畢竟不是總體經濟學者,連他最最重視的Coca Cola都考慮要將大部份的工廠遷到新興市場了,其實也說明了美國的勞動力在調配真的是出了問題!!有甚麼問題呢??近年有入境美國的人都知道,美國的稅負是非常繁重的!!加諸於個人消費的稅負並不低!!一味去課徵有錢人的稅,不如盡力解決失業問題,如果有錢人願意投資實體經濟,願意投資能多雇用勞工的企業,甚至願意多創造一些企業出來,那麼或許美國政府該考慮給這些企業主多減稅!!其實Mr. Obama已經這樣做了!!只是他說要課有錢人的稅,聽起來是蠻嚇人的!!因為沒有人希望被多課稅,但大家喜歡被減免稅負,因此Mr. Obama該做的是...換一種說法來執行,讓這些人自己選擇,如果它們願意多將資本投入實體經濟,多雇用美國國籍的美國人成為員工,那就給它們多一點稅負上面的減免!!因此如何降低美國企業的負擔,使得它們願意多雇用勞工,而且不會因為過往錯誤的租稅要求,最後反倒使得自己走向破產的可能,就變得非常重要了!!

  Mr. Obama在本月的演說中也提到,他希望效法新興市場國家(特別是台灣或是新加坡,這是我的以為啦!!)的輕稅簡政(Simple tax code and Simple governing rule)!!其實過往因為美國人很富足,因此多課一點消費稅是無妨的,只是今天美國人失業率很高,政府該想的確實是如何讓多一點人就業,因此要讓老百姓願意多消費一點,可能必須在消費稅上面少一點!!不過這裡面又牽扯出...大部分美國人喜歡買海外產品,因此過度減免消費稅,似乎並不能讓美國人多消費美國產品!!!關於稅負的改變與退休金等議題,大家也知道Mr. Bernanke的說法也是...該效法新興市場國家裡面一些績效優良者!!

  這裡面牽扯出另一個大問題,為何連美國的企業都不願意在美國生產??這裡面其實問題出在美國過度複雜的退休金制度,以及美國其實對於勞工的保護並不少!!我知道講到這裡,大概Michael Moore先生都會抱怨,只是目前美國不能只站在勞工與工會的立場,因為那會讓資方完全不願意投資美國,美國勞工的退休金建構,或許該從美國的401等原有國家退休金制度來著手,新加坡(Singapore)會強迫老百姓將三分之一左右的薪資存入國家管理的退休機構,美國的教師也有類似Capler等機構幫忙管理退休金!!但美國的勞工卻沒有相對應的制度,美國勞工的退休金多半由企業來提撥,但是又常出現企業破產的情況,根本無法將企業與企業替勞工準備的退休金管理予已分離,最後還是政府買單出資填補!!原因當然出在Defined benefit與Defined Contribution上面,大家都以為DB比DC好,但是那是在企業能夠永續生存的前題下,如今連GM都必須重組了,員工的退休金最終還是由美國政府出錢買單了!!

  因此美國必須重新建構新的勞工退休金管理與儲蓄制度,讓企業的退休金負擔轉換給這些專責機構,一來企業將只負責聘用員工,二來企業不必過度煩惱員工退休準備不足的問題,當然企業還是能夠替高階經理人作一些退休準備,但這一定比較受到外部投資人與董事會的監督;最重要的是它能夠提供出新的誘因給美國企業,讓美國企業願意多花一點錢研發與訓練美國員工,那時員工素質自然提高,而薪資也不會太差,最終自然再透過強迫這些勞工必須提撥一定的金錢作為退休準備,自然比較能解決目前企業不願雇用員工的困境!!再者,新的勞工儲蓄能夠解決美國公債或是goverment sponsored MBS過往美國人投資不足的情況,如此就能仿效過往二次世界大戰時,透過強迫美國人儲蓄累積美國的國力!!如此一來也能厚植美國投資人對於美國的投資,不但減輕了美國企業可能需要準備大量資金來替員工退休準備,再者也能藉此要求企業加薪,因為如果勞工的退休是由另一個專責機構來負責,那麼企業的退休準備就該轉換到薪資上面來,替員工多加點薪水才是!!

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    嘗試去改變殖利率曲線應該不是美國Fed目前該做的,美國目前該做的是鼓勵新產業的出現,讓銀行或特定的金融機構願意放款給entrepreneur去創業,透過中小型企業的出現,重新去建構美國夢,而這些新企業的出現可以服務美國人,也可以以海外的企業與其居民作為服務對象,這些都是美國企業家精神的展現!!最重要的是Fed如果過度去干預殖利率曲線,有可能造成需要長期資金來進行融通的保險與其他金融企業,因為過低的殖利率出現,而造成自身無法規避掉利率風險的可能!當然如同美國Fed所言,將長期殖利率壓低並且承諾未來一兩年內短天期的利率都不太會變動,或許只是權宜之計!!這些那些,感覺上還是比較偏向short-term monetary stimulus package,最終可能導致市場上面很多的金融機構,失去自身利率風險的管理能力,也可能進一步弱化美國多年以來本來依靠自身運作的相關金融市場!!因此感覺上Fed該強化的是重建金融機構對於美國不動產證券化金融商品-特別是房地產證券化金融商品-的信心,重建大家對於這方面商品的信心需要的是更進一步的管理與監督,需要的是建構新一代的金融監管體系,來防止類似的避險基金過度放空與無意義且可怕的衍生性金融商品創造與交易!!

  很明顯的目前美國房地產證券化商品背後隱含的高利率,在目前美國公債殖利率這麼低的情況下,確實是非常......!!但全球的資金有限,而過往很多美國大型企業在這方面所受到的損失記憶猶新,美國政府與Fed該做的應該是重建這個市場的金融秩序,讓大家敢將資金重新投入市場,如此美國的購屋者才敢去進行貸款,不論是借新還舊還是新貸,在美國目前就業不佳的情況下,特別需要房地產貸款背後的那條殖利率曲線有一定程度的降低,或許那才是美國該重視的問題,而不是全面性所有類債券的金融市場殖利率曲線的改變,那樣不但效果不大,也無法重建美國人對於自身房地產市場的信心,以及重建美國人對於自身金融市場的信任!!

  因此美國的新財政政策自然必須從鼓勵美國失業者重新振作自己,以及是否有人能夠提供其創業相關知識的可能,而新貨幣政策自然必須從想辦法壓低房貸利率與房貸金融商品背後的殖利率去著手!這都是美國大眾人盡皆知的事實!或許....那遠比光靠Fed's operation twist來得直接且有效摟!!

  話說歷史上長天期殖利率比短天期殖利率來得低不是不常見的,記得在2003-2004年左右,英國曾經出現好長一段時間長天期殖利率比短天期來得低,主因當然是保險公司擔心其終身型保險沒辦法避險,嘗試去規避longevity risk,因此大量買入長天期的政府公債,外加當時英國經濟條件還不錯,在長天期公債本來就比較不好維護的前提下,發行量沒有同步增加,因此出現法人的大量買盤造成長天期殖利率比短天期還來得低的現象!而出現之前當然是會先見到整條殖利率曲線的水平化,而今美國的殖利率曲線已經是水平的了!對於美國來說,美國好久以前就不再發行30年期的公債了,主因當然是發行成本高外加過往美國在Bill Clinton時代曾經出現過財政盈餘的情況!!而今時空變化,或許美國該做的是重新考慮是否讓美國的房貸戶也能開始繳三十年期的房貸,已取代過往二十年期的房貸;以及重新發行出足夠的30年期美國政府公債,以利市場參與者發行與買賣相關商品來做避險,爾後才開始考量新一波的operation twist!!否則可能效果不是很大!!因為美國可能有不少房貸戶因為經濟情況不佳,必須不斷轉換金融機構去借新還舊,主因當然是還不出來而必須不斷轉換,因此短天期的融通才是目前主要需要被關注的!當然這是猜測之言,純粹根據美國的失業率與薪資所得變動來做猜想,沒有實際的調查佐證!如果猜測是不錯的話,與其進行operation twist,是否美國政府該仔細去調查一下大部分房貸戶目前貸款與還款的真實情況,再來決定採用甚麼策略來幫助這些人!!如此這些那些....可能都比直接進行operation twist來得好摟!!

  只是這裡還是要提醒眾人,美國在2008年末...固然美元走強了半年左右,但後來隨著資金再度流向成長性較高的新興市場,最終那些美元債券一年之後的報酬率,用新台幣來計價,幾乎是不到2%,後來隨著美元再度走弱...甚至還出現負報酬的情況!!這點投資人是應該戒懼謹慎的!!畢竟新興市場明年的成長估計是百分之五點五到六左右,而歐美明年的成長大抵上只有一點五到二左右!!這點是需要提醒大家的!!而美國這次如果不能順勢推出新財政政策的刺激方案,那Fed費盡千辛萬苦的Operation twist就變得很滑稽與無聊了!!因為市場中不少法人都聞到風聲,已經先提前卡位等著政府收購這些債券,我想Fed買的價格不會太便宜,而賣的短期債券一定是蠻便宜的,這樣不是又被法人再賺一筆了??實在是不太知道這背後的邏輯是甚麼!!房地產相關的利率不低,坦白說還是取決於美國的銀行,因為銀行不願意放款所致!!最重要的是信評法人這次又刻意將專做房貸放款較多的銀行降評等(比如Citi,Wells Fargo與Bank of America),看來美國真的是病入膏肓,政黨惡鬥不止,連信評機構都加入鬥爭的行列!!還虧我們一直很堅定支持美國說!!還真不知是不是又是再一次...豬八戒照鏡了??!!!!..

  很多人說歐美的股票市值比新興市場大很多,我覺得是Home Bias的現象,如果今天新興市場非常穩定成長,股匯市也都有非常大的彈性調整,實在看不出來為何新興市場的市值不會有超過歐美股市的那一天!!

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    覺得美國人不是不知道自己的問題在哪裡,最重要的是在美國之前的十數年,已經有一個非常失敗的日本經驗在前面了!!美國人應該知道過度保護原來富有的資產階級,最後很可能是讓中產階級變成無產階級,讓無產階級連租房子的收入都沒有而流落街頭!!那不是美國過往的作風!!過往的美國是利用新產業的出現,取代舊產業,而非如同今天一般,只是不斷重複著金錢搬移的遊戲,不斷重複著讓原有的富裕資產階級,不斷地從中產階級與無產階級的辛勤耕耘中,一再去利用金融市場來毀滅掉這些人的辛苦儲蓄!!那是完全不對的事情!!

  最重要的是,美國人不儲蓄的原因,相當程度上面就是因為過往美國過度自由的金融市場使其失去儲蓄的誘因,過度自由到其背後的遊戲規則變成-弱肉強食,過度自由到以為完全不限制與不管理才是真正的資本主義精神,如果是如此,那這些人就沒有權利要求大家來承擔他們的失敗,原來有錢人的財富毀滅本該由自己來承擔!!但很清楚的是,這些人以為並非如此,因此它們透過美國國會來立法彌補自身的損失,它們都知道這個財富毀滅的過程是不公平的,這個財富毀滅的過程中有專家上下其手,進行五鬼搬運,讓很多人的金錢如同變魔術般的消失,而讓其消失的工具是無情的衍生性金融商品與過度的財務槓桿!!

  如今美國透過QE與QE 2算是還給了世界其他投資人一個公道了!至少在以美元計價的帳面價值是如此的,對此...Mr. Obama與Mr. Bernanke是功不可沒的!如今,美國該真正去正視與面對自身結構性的大問題,特別是稅制上面的漏洞與金融機構管理上面的疏失!!最重要的是重新展現Glass- Stegall法規的精神,那就是針對金融機構或其部門,必須要防堵其資訊特意的流入與流出,讓有心人能夠利用自身特有的資訊,搶先市場布局,然後攫取無辜投資人的財富!!這才是G-S法規背後的真意!!才不是如同WSJ或FTs上面所謂的專家以為,讓類似的G-S法規重現是開倒車的!!其實不是...主因當然是用道德來約束這些金融市場代理人感覺是無效的,因為人性是貪婪的,只有用法規與不停歇的金融檢查,監理與管理,才能夠真正杜絕刻意的金融風暴出現!!也才能真正保障無辜投資大眾的權益!!不然誰願意存錢,然後在眼睜睜的看著自己存錢進去的金融機構倒閉??如果沒人願意,自然沒人願意多儲蓄了,不是嗎??我想經過這麼多的事情之後,美國人自然不願意多儲蓄了!!由此可見...真正的問題在於美國金融機構與美國金融監理制度!!而非甚麼美國人懶惰與懶散到不願意儲蓄,實在是因為制度設計的錯誤,導致美國人沒有儲蓄的誘因了!!因此要導正這個現象,自然需要有人要為之前的金融風暴...負起完全的責任摟!重建一般普羅大眾對於金融機構與其背後監理機制的信心!不是嗎??

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  最近有一份關於美國人收入的調查報告,發現美國境內年收入低於一萬一千五百美元(新台幣三十六萬左右)的人高達4620萬人,同樣的,美國境內年收入高於十萬美元(新台幣三百萬左右)的人也高達4420萬人,從這裡不難見到十萬相對於一萬一千五百大約只有八倍左右,其實美國人的所得確實近年來有下降的趨勢!!美國人以為這也是美國邁進衰弱的事實!!同期中國大陸的有錢人擁有一百萬美元資產的人已經超過兩三百萬以上了!!這也是個非常強烈的對比!!

  只是台灣本地百姓的所得其實也是在下降當中的,這是全球化造成的現象,相對上所得水準低的國家趨向全球平均因為所得增加而越來越有信心,而所得趨向全球平均的高所得國家收入大幅減少因此失去了自信心!!這已是沒人能夠改變的事實了!!

  其實這也還是要看國家,中國大陸政府用政策強制企業加薪,也導致台商經營困難,但卻使得全體百姓年所得增加,最終也出現通貨膨脹因為整體所得突然增加而浮現,反觀美國人印鈔救市,但百姓還是將資金大量投入新興市場,美國在過往幾年不但沒有通膨問題,反倒因為境內美元數量減少而差點出現通縮的情況!!而今天很清楚的美國已經隨著美元回流而出現通貨膨脹的情況,也稍微減緩金融機構因為美元不足可能造成的流動性問題!!但歐洲在近來卻已證實了歐洲境內美元的不足而出現流動性不足的問題,原因也是因為資金大量流向新興市場所致!!兩者的趨向都是一致的!!這也是新興市場近來大賣超的主因,原因是歐美金融體系本來就比較有財務槓桿偏高的問題,過往幾年是美國在降低當中,而近幾年是歐洲在降低當中,反觀中國大陸百姓的儲蓄率高達五成(台灣本地大約是三成五,也就是大家平均將所得的35%拿去儲蓄了!!如果您沒有,表示您的儲蓄太少了說!!),所以財務槓桿的降低都來自於金融機構對中小型企業貸款的部分,如今民間利率高達20%左右,也說明了中國大陸在降低自身財務槓桿方面的努力!!

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   如同PIMCO的El-Erian先生所說,美國小馬哥這次總算是做對了!!因為只有大規模的財政政策,才能夠讓美國人重新口袋有錢,最重要的是Obama需要注意到的是,如何讓百姓能夠留得住這些錢,透過儲蓄的重新累積,慢慢去改進自身的資產價格與地產價格!!我們很慶幸的說...如同大西洋那一端的人群所言...這次我們總算盼到了Obama先生對於全世界人們期望的呼應以及Obama先生自我的改進!美元相對於歐元與其他貨幣總算開始升值了,當然這裡面也要拜歐洲自身的紛擾!但總的來說,美元的長期走弱與歐元過往十年過度的走強,才是這次歐洲會出事的導因!!最重要的,還是歐洲未能保持自身的財政穩定與過量的社會福利政策!!

  不論如何,就美國來說,我還是很樂見Obama先生從Obama 1.0轉變到Obama 2.0,以及今天不論是太平洋還是大西洋的人們,都樂於見到...Obama 2.1....!!因為這是一個年輕沒有經驗的先生,但卻在這幾年裡面大量採用美國東西岸最好的幾個學校裡面真正有專精的學者,這次的stimulus採用的就是美國專門研究減稅能對企業雇用員工有多少效果的學者的想法與做法!!從這裡面也能見到美國的人才濟濟,以及Obama先生相信專業與尊重專業的風範!!這是讓人覺得為何美國能夠越來越好的原因,原因不外乎...美國人才濟濟!!因此有的人負責出主意,有的人負責計算,有的人負責演講,以及最終有的人負責執行!這些那些...都不是我們所能夠....!!!

  也好在我們沒有這麼多的困難問題要解決!!

  只是....想回頭試問的是...那...我們的老馬哥2.0的升級版....在哪裡??我還沒見到...我還沒見到他老兄的...人和.....

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  To be honest, I feel frustrated when I see the movie named "Capitalism: A love Story" filmed by Michael Moore. I even let my tears drop out and cry like a baby. It is a totally wrong age or time which lets WS rule US.

   有天本地的HBO播放Michael Moore的Capitalism: A Love Story,坦白說在當下是讓人熱淚盈眶的!!特別是看到華府的政客們,從共和黨到民主黨的議員們,沒有人沒被美國房貸特別機構"特別"照顧過,所有參與者都能用非常低廉的方式取得自身的房貸,當下還真是讓人印象深刻!!也難怪美國已經是爛到底了,美國的政治真的是爛到骨子裡面,沒有任何一個政客能夠因為不受賄賂而被WS信任!!換言之,所有檯面上的政治人物都是因為得到了WS的特別照顧與揀選,才得以執政與統治人民!!其實過往本地也是如此的,您沒見到從理先生後期的執政,到其撿選的政治人物,不是利用地產攫取百姓大部份的財富,就是逼著金融界捐錢給自己,與蹂躪百姓的隱私與自尊!!我們想問的是...從那之後,本地就越來越希望企業走向大型化,也越來越對中小企業的發展開始輕忽了,原因自然是...大型企業才能捐比較多的錢給這些政治人物...而且您能說哪個檯面上的政治人物不是由特定金融機構的金主所支持上去的嗎??那個政治人物不是因為....不說也罷!!

  此時的美國,真的是能說是.. It is not Republican or Democratic party rules, BUT the WS Rules......坦白說,我要誠實的說我還蠻愛日本好料的影片,而且覺得....與其看這部血淋淋的真相影片,還不如多看幾片虛幻不實但卻充滿想像的日本AV.....

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  So here we sak ourselves why and how to implement the new savings strategy, we try to find those truths and ways to understand the history it happens before!! And the most important ...how to Get the Job Done.....

 其實我對於美國將未來的太空旅行商業化是不以為然的!!因為很多很多科技的發展,需要的是諸多無效但卻有其經驗累積必要的行為,這都不是商業團體能夠達成的目標!!因為商業活動必須要的財富的產生與獲取,而非新經驗的累積!!這一切都必須要由不追求利潤的政府來進行投資,這個部分其實在目前的中國也是常見的,中國很清楚的知道自身高速鐵路的建構,短期之間是根本見不到損益平衡的可能,但中國領導人卻執意要建構高速鐵路,原因不外乎希望中國能夠加速自身的現代化,希望透過新高速鐵路的建構,讓過往中國只能在沿海生產的外銷產業,透過人員與物資的運輸成本降低,移往內陸並加速內陸人民所得的增加,最重要的是透過基礎建設的投資,提供老百姓一個累積財富與生活經驗的機會,最終還是著眼於透過國家的建設提高與平均百姓的所得!!

  美國該重新採用減稅的策略來發展新科技產業,最重要的是發展過往美國經驗累積的強項--醫療科技產業的投入,這個部分與未來可能出現的National  Healthcare System (NHS)也是息息相關的,原因無他,因為更便宜的醫療手段對於逐漸面臨人口老年化的美國是必須走的道路!!而這些舉動的目標都必須是不計成本的投入,最後的目標還是培養出一批新富,透過他們的經驗累積相對應的財富累積,重新吸引全球對於美國這塊土地的目光,也才能更進一步重新重振自身房地產的需求!!原因無他,因為大家的財富重新累積出來了,自然會投入房地產去保存自身的資產!!所以很多人以為美國房地產的不振,只說明了美國人的儲蓄不足,因此才無法支持這個就業率很多的產業!! 

  稅收的公平性確實影響到了消費與經濟增長,在過往的我受到的美式教育裡面,美國人的實證總說明了一個越是均富的社會,其消費的力道才是最大的!!或許過往美國對於金融交易的保護與維持是太過了,也或許今天外加諸多的regulation才是正確無誤的!原因不外乎諸多的多餘金融交易,只是使得金融市場更為不穩定與動盪,而非使得相關的資產價格得到真正的反應與展現!!

Hello there:

  This is the question I ask myself recently hundreds of times!!!Now, the following is what I think....

  美國目前面對到的問題是儲蓄不足:過往在1920年代美國出現經濟大恐慌的解決之道,其實很多人都以為該用New Keynes school學者的建議,採用更大的刺激方案來刺激經濟,但其實大家都忽略了,羅斯福先生的新政,其實並不盡然是成功的,但是因為前面的總統已經採用過非常多的方法來做,有的人堅守財政紀律,有的人採用短期刺激方案,但最終其實真正讓美國擺脫恐慌的原因在於透過戰爭的建設,美國因為陸續加入歐戰與亞洲的戰爭,因此採用公債發行的方式來融通戰爭武器與人員訓練的支出,因為考量到戰爭時期可能面臨到的支出,強迫人們在戰事發生的期間進行儲蓄與簡約,最重要的是對於美國國內的資源與物力分配,是用戰爭的原因作為理由來加以強制!!透過強迫人們儲蓄,與將這些儲蓄與政府發行的公債相連結,使得後來戰後美國經濟持續成長,甚至後來也利用美國老百姓的儲蓄,進行歐洲的重建計畫,這背後都透露出真正讓美國擺脫大蕭條的原因,確實是因為師出有名的戰爭支出,以及強迫美國人重新開始儲蓄,以及公債發行的使用多用於建設(戰爭或是國內)而非借新還舊的惡性循環!!總的來說,還是儲蓄與資本的累積,才是美國目前該做的事情!!

  實際的做法:很多人都以為Quantitative Easing(QE)是救急的方法,但其實當初我的以為是QE確實是一種面對美國出現嚴重Deflation的解決之道!!聰明的美國人進一步參考了日本的失敗,不但一舉讓美元相對於其他貨幣大幅貶值,而且也讓美元更進一步流出美國境內,投入更有生產力與成長的新興市場當中!!這是聰明的做法!!但這些做法的背後最終該達成的目標應該是...美國人資產負債表的重建(to rebalance personal balance sheet),而背後的目標還是儲蓄的增加!!過往美國利用股市來累積財富與進行財富分配鼓勵新產業的發展,爾後利用房地產來累積財富,隨著房地產價格的泡沫,財富大幅縮水,因此採用搭著新興市場的成長來累積財富與重建自身財務情況!!這裡面透露的是...美國人必須重新開始累積自身的財富,最終的目標是讓自身的公債還是必須由美國人自身的財富累積來支應與面對!!

  因此不論是QE2還是未來可能出現新一波fiscal policy的運用,投入於infrastructure與新科技或教育產業的資金,最終該出現的現象應該是...讓美國人能夠透過這種種的措施,重新累積出自身的儲蓄與財富,而非放任Wall Street利用金融市場,去進一步攫取美國政府所印行出來的鈔票,而造就出更多更不公平的巨富!!這些種種的刺激作法,最終該產生的現象是...讓美國人能夠重建自身的資產負債表,與重新累積出自身的儲蓄才是!!

  而且當美國公債大多還是由美國人持有時,美國公債最終還是可能因為老百姓財富的累積而有相當程度減少的情況,原因無他,美國人儲蓄的增加意味著美國政府能夠收到一定的稅收,如果美國的政治體系沒有進一步的浪費,自然會使得未來美國公債規模慢慢的得到縮減才是!!但前提是美國不能再進行諸多非常無效且大規模的資源浪費了,比如無效與無意義的戰爭支出等等!!

Hello there:

  遙遠的東方有一條龍,它的名字叫中國....遙遠的西方有個大叔,它的名字叫山姆.....

  很高興美國並未實施QE 3,因為QE 3背後代表著美國正在步入跟日本一般的衰退景象,日本政府窮全國之力,將企業的負債轉換成自身的負債,將企業的資產負債表中的資產裝滿了日本政府自身的債券,簡單的說就是將金融機構中大量的負債與不流通的資產,透過日本公債來融通,然後再由企業將政府發給的金錢,回頭買入日本政府的公債...

  如今美國也正走向日本的道路,只是此時此刻日本還是相當依賴政府的融通,不論是哪種衝擊的出現,即便只是匯率的升值,相當程度上面...日本都是需要政府大量使用貨幣融通的方式來進行調節,只是因為日本的國民儲蓄率高,也或者大家相信相對上日本比美國情況好一點,因此日圓大幅升值的情況並未改善,而日圓進一步升值的可能性也並未消失....反觀美國,其實已經參照了日本地產衰退的事實,也參考了日本貨幣升值所造成的失序,因此美元進一步的下跌,為的確實是避免日本的情境,但美國的金融市場大,且金融商品繁多,再再需要更多的資金投入,才能彰顯其價值,特別過往是以房地產為基本資產的金融證券,相對上需要的是一個穩定的房地產市場價值來支持,但是美國房地產的不景氣,相對上面似乎並沒有改變的跡象,這一段無止境的下跌,並沒有因為市場參與者進場撿便宜而有反轉,原因無他,供需失調的現象仍然出現!!

  最重要的是美國人近年來,似乎因為失業率的上升,對於外來移民是更為反對與抗拒的,相對上工作機會也更傾向於提供給本國勞工,因此對於其地產是更沒有助益的,很多人以為幾個城市高級住宅區價格的上漲,並無助於美國大部分地區房價的持續下跌,原因無他,大多數人的薪資沒有增加,而企業也因為美國繁雜的退休金與稅率制度,因而更不敢雇用員工,最重要的是員工的教育與訓練成本相對高,但卻未能見到相對應的報酬出現,這已經是美國人被大家公認的事實...因此您見到了連最一般的大家都需要的PC產業,未來前景也慢慢黯淡了!!

  原因不外乎當初最支持PC產業的金融業,如今也開始進行downsizing!!需要大量電腦來進行交易的產業縮編,對於美國不可謂另一個打擊!!!回頭談雲端計算,如果個人能夠保有足夠的隱私,用自身的電腦來運算,為何需要將自身所有的資訊全部上傳給伺服器,讓別人看光光自身所有的私有資訊??雲端計算本來就該是所得低的國家,因為無法擁有強大的計算能力,因此才去採用的方式,為何今天倒果為因??說來也不是很合理!!採用雲端計算的方式的另一個原因是軟體價格太高,希望透過共用的方式來降低成本,但這背後透露的不正是軟體工業可能的進一步衰退??消費者不是傻瓜,電子產業的重新縮減與有人退出...已是未來必須見到的事實!!!當然,如果雲端指的是數位影音內容,希望透過手提式裝置來傳遞影像與其他音樂等內容,最重要的是收費機制的建構,自然是非常好的一件事情,只是用手機看影片跟看書,坦白說對我這個大近視來說是很吃力的!!

  再談美國的貨幣與財政政策,非常時期確實需要非常手段,如今美國市場失靈的情境並未消失,在貨幣政策QE上面已是極致,美國該考慮的確實是跟中國(大陸)一般,利用大規模的建設來引導出新產業,產業的更新是一例,電動車,高速鐵路,生物食品科技與醫療產業,甚至是新的太空計畫與太空梭,都應該是美國人製造出新的美國夢的起點,而這一切的一切應該是Presd. Obama該鼓勵與領導美國進入新一波經濟改革的起點才是!!

Hello there:

    我知道...很多美國人對於Presd. Obama是不滿意的!!但是不可否認的,Mr. Obama確實希望解決過往數十年以來美國深層的結構性問題(structural problem),重新讓美國人開始儲蓄,透過累積自身的財富,重新去建構一個更為安定與更為穩健的房地產市場與經濟體!!過往數十年,美國確實是透過強勢美元的策略,引導全球資金投入美國,然後利用這些資金來發展自身的金融市場,並且透過長年的資本帳收入,來彌補大量的經常帳赤字,只是這樣的情境,最終造成了目前歐美金融市場的困境--極端的不安定與不確定性的存在,因為資金是別人的,別人愛怎麼做就怎麼做,一旦大家覺得特定情境可能造成自身的財富損失,最終自然是...從這些市場中,不顧一切的撤出....因此我們很清楚的知道,過往強勢美元政策確實掩蓋了美國數十年以來根本的經濟問題--美國人過度消費與過度使用信用貸款,不但使得自身更不容易儲蓄,也使得自身經濟體更依賴股票與債券市場的運作,好處是這些市場會比其他國家的同類市場有效率,但壞處是...那美國人何時才還得完這些借貸??

  因此Presd. Obama希望從根本來改變這個不對的情況,希望美國人重新開始儲蓄,開始自給自足,開始採用自身的生產品,最少在很多重要的經濟發展項目上面,生產與消費都是由美國人自給自足的!!這點是非常重要的!!如果今天遇到一點困境,就再度貿然採用量化寬鬆的策略(QE),最終不但不能夠使得經濟體能有解決自身過往結構性的問題--過度消費與過度的信貸(over-consumption and over-credit borrowing),最終使得美國人因為過度借貸,而更無力累積自身的財富!!進而...更需要依賴金融市場中波動度大的投機行為,或者是更依賴政府印鈔票來解決自身的民生問題!!不論是哪種情況,對於美國人來說都是不好的!!

  Presd. Obama是對的,目前採用弱勢美元的策略,對於一個經濟長期早就是衰退的經濟體來說,本來就是對的!!而要求美國人開始儲蓄,累積自身的財富以支應自身的消費,相當程度上面等於是要求大家平衡自身的財務情況(to balance his/her own balance sheet),說起來這也是無比正確的事情!!因為過度依賴別人的儲蓄,如果是敵對國家,那麼反倒給了對手利用自身金融市場擾亂自身金融秩序的一個機會;也或許可能窩裡反,自己人相互坑殺!!當然美國人過往是非常有自信的,相信這樣的事情終究能夠被妥善處理,只是目前面對這個....越來越弱肉強食的金融界,...今天...就不容易了!!我們知道這幾個月光是共同基金,就被抽出了幾百億的美元,也難怪....

  Presd. Obama對的另一件事是..美國確實需要改變稅制,富人真的繳太少稅了,本地其實也是如此的!!這點我想Warren Buffet已經跟大家說明的很清楚了!!關於這個...在情感與理智上面,都是應該被支持的!!只是...對於很多一毛不拔的富人來說,或許它們根本不願意跟別人分享這些,只是我國國父所謂的漲價歸公的精神,又有多少人是真正記得與以為如此的呢??

  至於美國的金融機構,利用亂世讓這一切更為波動,坦白說也是很讓人搖頭的!!只是在一個極端自由民主的社會,警察似乎只敢欺負窮人與弱勢,根本不敢好好去辦這些強取豪奪窮人的大金融財團,說來也是美國人與世界其他自以為民主的國家....的...可悲之處!!過往美國歷任領導人,過度放任金融機構對民間進行借貸,特別是信用貸款與信用卡的業務,結果導致美國人以債養債,一直未能累積出財富,最終走向利用房地產來進行借貸與消費,爾後因為房地產價格上漲無以為繼之後,從而進行詐騙式的信評與財務工程騙局,最終導致自身走向大衰退...當初採用QE本來就是為了還世界其他借貸者一個公道,但沒料到美國人竟然用上癮,將這個海洛因式的解決之道當成正途,一用再用!!卻忘了要根本解決這些問題,其根本要做的是解決老百姓過度借貸的錯誤,以及重新鼓勵百姓儲蓄,為了將來自身與子孫的幸福努力!!而非放任金融機構蹂躪百姓與其進行史上最大的財富移轉--將全世界的財富移轉給自身-的恐怖詭計!!最可怕的是如果他人不從,不肯再採用QE,就用經濟大衰退(recession)來威嚇全世界,實在不是一個大國的金融機構該做的事情吧!!

  最重要的是美國的QE2已經讓美國出現通貨膨脹的情況了,在美國目前消費不振與薪資所得增加不多的前提之下,再進行QE3可能帶來惡性通膨的後果,那美債與美元的價值,將更為惡化與蕩然!!而美國失業率卻不見得能夠得到降低與減緩,因為美國結構性的問題並未得到解決!!試問..這是美國人真正想要的嗎???

Hello there:

  美國與世界目前面對到的問題在於,美國為了解決Wall Street製造出來的問題,因此不得不藉助於WS的力量,看起來真的是跟鬼請藥單....因為WS的炒作,好處是讓大家覺得財富增加而願意增加自身的消費,但同樣地,只要WS翻臉讓市場大跌,眾人的恐慌指數也將破表,因此政府只能更進一步屈從與WS的要求!!這樣看來,美國是由WS來統治而非由民主黨或是共和黨來管理,表面上是兩黨相互制衡,但背後其實是Wall street rules the whole USA or even the whole world!!這真是個dilemma....也難怪It is not over yet and perhaps NEVER will!!!

Hello there:

  這是一個嚴肅的問題!!本來我一直以為這只會是未來數年之後我們可能寫入教科書的研究題材,而這個問題將永遠都不會發生!!只是很明顯的華爾街人士強烈希望美國小馬哥與美國阿克哥(Mr. Bernanake)能夠在明天宣布QE3的實施,我們已經見到了美國還是有千萬人是失業的,還是有很多人的生活領的是救濟金,還是見到很多人依賴政府的支出,最重要的是很多美國人都已經老了,他們衷心期望自己生病時能有比較好的醫療!!這是為何很多人支持QE3的原因!!但是美國國會已經要求政府縮減支出,在各種支出相互排擠下,美國必須面對從海外撤軍的選擇,但這又會傷害到美國人的自尊心!!美國人此時又該如何選擇??

  我們把QE3的Pro.與Con.大概寫一下...

QE3's Pro:美國不少的產業能夠再度得到喘息,但美國人已經喘很久了,很多人都養成依賴還沒開始想後面怎麼辦,而企業也都還沒有開始大量投資美國!!Apple有近八百億美元的現金在手上!!

QE3's Con.:新興市場的金融秩序被破壞,再度出現多殺多的情況,以及未來可能被當做提款機的Cash out effect!!

  很清楚的美國上個月十一萬七千人的就業說明了美國正慢慢靠自己的力量在成長,美國仍處在慢慢復甦的情境當中,企業沒有投資以及美元過度走弱都使得美國失業率高!!美元走強不代表美國人不能累積財富,因為財富的累積有很多種,房地產也是很重要的一種!!

  其他的...就大家自己想吧!!.....只是...S&P可以將美國公債降評,但將FNMA降評.....坦白說是過份了一點, GNMA因為也是公債的一種,所以.....!!!只是不知那裡去找流動性高的替代說....

Hello there Again:

  當然所有這些故事都是動態的,我想馬政府當初也不知道新臺幣該升該貶,不過馬政府吃了秤錘鐵了心,一心希望大家資金回流,讓本地的傳產與其他產業有資金發展的方向不能說是錯的,只是犧牲掉了電子產業也是事實,有一好就沒二好,實在也說不上來是不是就是對的!!好在歐美的策略錯了,因此我們找到了發展的機會與契機!!而且隨著美國弱勢美元政策,因此導致全球原物料價格相對於美元大漲,也因為新臺幣的升值而得到補償,反觀南韓並沒有因為匯率下跌,在目前全球對消費電子需求不足時佔到便宜,反倒是因為自身產能太大使得股價領先大跌與最終只能用更低的價格流血競爭,這當然對我們相對技術較落後的面板與DRAM構成更大的威脅!!!這裡面也透露出我國這些產業過往技術不夠進步的情況,這裡的技術進步指的就是成本降低與新產品的研發!!

   (剩下的部分詳見未來2012年六月後的文章)

Hello there Again:

  因此我想如果您有仔細讀我這一系列的文章, 應該就知道我並不反對QE3,但我想這並不能解決美國結構性的問題,而只是解決目前美國短期流動性的問題!!因為美國印鈔之後,這些美元還是可能流出美國,然後美國又再度陷入流動性不足與通貨緊縮的可能之中,難道要QE4,QE5...QExx.....??

  美國目前的問題在於美國必須改進自身的弱勢美元政策以及美國的稅制,相辦法讓美國的多國籍企業相信,只有美國繼續強大,美國才有能力幫助這些企業在其它國家成長茁壯,因此多繳一點稅與將資金匯回美國重新活化美國境內的美元資產,對美國跟企業本身都是好的!!!或者就只能用短期減稅鼓勵企業資金回流,這個部份目前在臺灣本地是被認為非常成功的,而馬政府目前正慢慢從中抽稅當中,以補足自身財政上的缺口!!您已經見到不說課稅但最終還是能夠課到稅,前提是要想辦法吸引資金回流臺灣,所以我們放任新臺幣升值,因此我們犧牲了自己過往外銷歐美的產業,所幸這些地區都有很多問題因此需求不大!!而我們希望發展與成長的是自身的内需與滿足中國的需求!!

Hello there again:

  這是一個難解的問題!!當初本人反對QE3的原因並沒有消失,本人以為只有美元計價資產的價格持續上升來吸引資金回流美國,美國就不需要進行QE3,因為QE3背後的主要原因是在提供流動性與避免美國出現Deflation的可能性!!當然我知道Presd. Obama以為我不是很支持其繼續連任,這點我是不否認的,因為我以為一個好總統該查納雅言,當其發現弱勢美元不能解決自身境內失業率的問題,那就該嘗試另一種方式-強勢美元!我想這也是很多美國很好的經濟學家離開其政府的原因!!過往這些人都是支持強勢美元與美國內需成長為美國主要成長的來源!!!我想一來能夠提振美國房地產的價格與解決美國人出現"負資產"的現象!!!者強勢美元能夠提高美國人消費海外商品的數量,將過往美國主導全球生產製造的主導權重新拿回,因為過往各國有這麼多的美元做為自身的外匯準備的主因就在於美國人的消費所致!!如果這些國家利用自身的美元準備來進行彼此貿易,此時美元就真的只是變成計價的工具,而這些交易並無益於美國的就業,最終這些新興國家還是持續成長,只是不再是依賴美國的成長,如此一來美國也失去了主導這些國家經濟的力量!!美國即便有再強的武力,這些國家自身進行彼此貿易而不理美國,將使得美國根本無法找到理由進行戰爭,那這些高度發展的武力可能就變成是過度的投資,最終只是變成過度推高美國債務的主因而已!!並無益於美國目前的經濟成長與就業,也相當悖離了過往美國小布希政府以戰爭來驅動經濟成長的初衷!!

 既然目前Presd. Obama已經想從幾個主要戰場撤退,那相當程度上面就必須面對這些人回到美國可能失業的問題,以及美國內需非常不足的問題,其背後非常大的原因就在於--美元匯率相對其他國實在是太弱太弱了!!

Hello there:

  時間有限!!在目前全球景氣不明的情況下,我們已經見到市場的自動修正,但這次的修正跟以往完全不同的是,這次的修正是大家都預期的到的,因此您已經見到美國大企業都大幅提高自身的現金流量,最重要的是美國企業在美股非常好的2011年Q2時,都利用自身股票價格與企業價值在高點的時候,進行融資與發行債務,因此其債券都賣到了非常好的價格,即便未來自身股票價格有相當修正,企業早就將自身的資金水位準備到非常高的情況,因此我們將見到不論美股在短期如何變動,最終都不會影響到美國大企業最後的價值變化,因為這次的變動是可以預期與大家都準備好的!!

  因此如果美股繼續下跌,只意味著美國的消費力會變弱,因此將使得新興市場中比較成熟的新興國家的消費電子產業受到非常大的衝擊,這在本地的面板與DRAM的企業股價上面已經得到展現!!但是新興市場的其它內需與其它與歐美貿易量不大或與其他新興國家貿易量大的產業,其股價卻是持續創新高!!這也是美國目前最擔心的情況--那就是新興市場的幾個重要國家提高彼此的貿易量來維持自身經濟體的持續成長,最終將使美國對其過往的影響減弱!!這也是過往以來筆者一直提到的問題與擔憂!!隨著Presd. Obama的弱勢美元政策,最終可能使得美國人無法如同過往利用自身強勢的美元來主導全球經濟,Mr. Obama的弱勢美元政策相當程度上面並無法解決自身債務高的問題,相對上反倒使得美國無法主導全球經濟的走向!!!當然對於美國的Multinational Corporation來說,美元的走弱與新興國家的持續成長確實使得其能夠產生出非常大的成長,最終還是會反應在這些企業的股票價格上面,但對於美國失業率的解決是完全沒有助益的!!因為美國的不動產價格持續走弱,將使其相關產業與就業更加雪上加霜,而美國目前的高稅負政策已經逼得那些能夠賺到很多錢的美國多國籍企業更加不願意將錢匯回美國,因此出現在2011年Q2時,這些企業並不將這些資金匯回,反倒在美國境內發行美元計價的債券,一來他們預期美元持續走弱,這些債券的實質購買力將因匯率而降低,再者也補足自身在美國境內的現金水位不足的可能性!!如此一來,反倒提供了美國Fed可能或必須進行QE3的理由,主因是(1)大量的美元印出之後因為在美國境內找不到夠好的投資標的,因此大量流到海外,這在過往Pred. Obama執政後因為擔心美國債務太高而採用弱勢美元政策之後,情況是更嚴重的,在今年三月很多數據都評估出目前美國境內的美元存量已經跟境外的美元存量是一樣多的,如果美國陷入再次衰退的可能,將使得美元繼續大量逃離美國,那時美國將不得不面對Deflation的可能性,因為美國境內的美元總數量急速降低,反倒使得美國境內的資產價格難被正確的評價!!如此我們將不知道最終是否只是使得美國境內出現更大的流動性不足,因此美國Fed反倒被逼著要再進行QE3!!

Hello there:

  這裡要為美國是否多印與亂印鈔票做一個說明,以及美國公債與美元數量關係做一個澄清....

  首先,大家必須了解到美元不是亂印出來的,財政部發行出債務,Fed發行貨幣來進行融通,因此大家覺得美元數量增加的同時,一定會見到美債數量的增加!!每一分美元都是有黃金儲備與公債做擔保的!!這跟其他國家是不同的!!!

  下次有人跟您抱怨美國亂印鈔時,請問他/她,那您買美債時,美國人有沒有付利息給您??有吧!!!不是嗎??